洛阳钼业(603993):刚果铜钴投产,前三季度归母净利同增239％

洛阳钼业发布2024年三季报公司2024年前三季度营收1547.55亿元,同比+17.52％;归母净利润82.73亿元,同比+238.62％。单Q3实现营收519.36亿元,同比+15.5％,环比-8.4％;实现归母净利润28.56亿元,同比+64.1％,环比-14.6％。

   TFM＆KFM投产,铜钴产量高增公司业绩增长主要由于刚果金KFM和TFM铜矿投产,2024年前三季度矿产铜/钴收入分别为307.31/67.06亿元,同比+150.12％/+636.85％,铜/钴产量分别为47.60/8.47万吨,较上年同期分别+78.2％/+127.4％,其中钴产量已经超出了年初指定的全年6-7万吨的指引,铜产量接近52-57万吨指引。TFM西区和KFM二期两大新项目已开展前期勘探,见矿效果良好,后续有望持续贡献增量。

   降本增效推进,盈利能力优化公司2024年前三季度销售毛利率/净利率分别为17.63％/6.15％,同比分别+10.6/+4.4pcts,我们认为利润率上升主要因为:1)铜矿达产+铜价上涨,2024年前三季度现货铜价约7.47万元/吨,同比+9.3％,矿山铜毛利率达到52.34％,同比+15.81pcts;2)IXM贸易板块业务升级和组织重构见效,前三季度精矿金属贸易/精炼金属贸易毛利率分别达到5.86％/3.03％,同比+5.37/+1.11pcts。

   投资建议我们预计公司2024-2026年归母净利润为118.3/133.1/148.6亿元(前值为113.5/130.7/147.9亿元),对应PE分别为14/12/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示铜钴钼等金属价格大幅波动;项目进展不及预期;海外矿山经营风险等