澜起科技(688008):24年前三季度业绩同比显著增长,高性能运力芯片进展顺利

公司发布2024年三季报。受益内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长,DDR5下游渗透率提升,新品上量等因素,公司24年前三季度业绩同比增长显著。维持买入评级。

   支撑评级的要点行业需求回暖叠加新产品上量,公司24年前三季度业绩同比显著增长。公司24年前三季度实现营收25.71亿元,同比+68.56％,实现归母净利润9.78亿元,同比+318.42％,实现扣非归母净利润8.74亿元,同比+460.88％。盈利能力来看,公司24年前三季度实现毛利率58.12％,同比-1.53pcts,实现归母净利率38.04％,同比+22.72pcts,实现扣非归母净利率33.99％,同比+23.77pcts。单季度来看,公司24Q3实现营收9.06亿元,同比+51.6％/环比-2.35％,实现归母净利润3.85亿元,同比+153.40％/环比+4.10％,实现扣非归母净利润3.30亿元,同比+116.83％/环比+1.51％。公司24Q3实现毛利率58.74％,同比-6.06pcts/环比+0.91pcts。此外24Q3若剔除股份支付费用影的归母净利润为3.94亿元,同比+116.62％。

   数据中心复苏带动内存接口及模组配套芯片恢复性增长。24Q3,公司互连类芯片产品线销售收入为8.49亿元,同比+46.02％,环比+1.83％,创产品线单季度销售收入历史新高,毛利率为62.21％。其中:DDR5内存接口芯片单季度出货量超过DDR4内存接口芯片,受益于全球服务器及计算机行业需求逐步回暖,DDR5下游渗透率提升且子代持续迭代,公司内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长,DDR5第二子代内存接口芯片出货量超过第一子代产品。

   受益AI产业趋势,公司芯片持续开疆拓土。新产品方面,2024年公司三款高性能运力芯片新产品(PCIeRetimer、MRCD/MDB、CKD芯片)开始规模出货,为公司贡献新的业绩增长点。其中PCIeRetimer芯片第三季度出货量超过60万颗,推动公司三款高性能运力芯片新产品合计销售收入环比小幅增长。

   估值考虑DDR5渗透率持续提升,AI时代对互联类产品需求提升,公司有望迎来多维度成长驱动,但由于存储行业大宗周期属性较强,或有面临复苏不及预期的风险,我们调整公司盈利预测,预计公司2024/2025/2026年分别实现收入38.08/55.30/71.32亿元,实现归母净利润分别为13.34/21.23/27.25亿元,EPS分别为1.17/1.86/2.39元,对应2024-2026年PE分别为59.1/37.2/29.0倍。维持买入评级。

   评级面临的主要风险存储市场复苏进度不及预期、DDR5渗透率提升速率放缓、新产品开拓不及预期、国际环境不稳定。