索菲亚(002572):整装渠道保持增长,需求有望在Q4转好-Q3点评

索菲亚发布2024Q3业绩

   24Q1-Q3营收76.56亿元(同比-6.64％,下同),归母净利润9.22亿元(-3.24％),扣非归母净利润8.74亿元(-3.55％)。

   2024Q3单季度营收27.26亿(-21.13％)、归母净利润3.57亿(-21.16％),扣非净利润3.43亿(-21.7％),业绩主要受消费不振＆竣工不佳影响。

   分品牌看:米兰纳前三季度增长15％,客单值稳步提升

   1)索菲亚主品牌24Q1-Q3收入68.9亿(同比-6.84％,下同),24Q3单季度24.47亿(同比-21.55％),客单价提升至23679元/单。

   2)米兰纳品牌24Q1-Q3收入3.67亿(同比+14.87％),24Q3单季度1.28亿(同比-15.79％),专卖店579家(较年初+65家),客单价达到14731元(同比+2.71％)。

   3)司米持续转型整家,报告期内门店数161家;华鹤门店数282家。

   分渠道看:24Q3整装渠道同比+7％、保持增长

   1)24Q1-Q3整装渠道收入16.27亿(同比+26％,下同),24Q3单季为6.45亿(+7％),收入占比提升至24％(23Q3为17％),截止9月底直营整装事业部合作装企数量达到277个(23年底为221个,24H1为256个),持续开拓合作装企、扩大城市覆盖。

   2)大宗渠道除地产客户外,积极开拓高端酒店、住宅公寓工程项目,并布局海外市场。

   财务:毛利率Q3表现稳健,销售费用率管控得当

   1)毛利率:24Q3单季度为35.86％(同比-0.9pct);2)费用率:24Q3销售费用率同比-0.56pct,管理+研发费用率同比+1.05pct,我们认为主要系费用支出相对刚性而收入规模不达预期,财务费用率同比-0.44pct。

   盈利预测与估值

   索菲亚经营增长多元驱动,预计经营效率有望继续优化,持续推荐。我们预计2024-2026年公司实现收入108.88/115.23/123.56亿元,同比-6.67％/+5.84％/+7.23％,归母净利润12.73/13.53/14.65亿元,同比+0.96％/+6.23％/+8.31％,当前市值对应24-26年PE为14.38/13.53/12.50X,维持"买入"评级。

   风险提示

   房地产市场复苏不及预期,行业竞争加剧,渠道建设不达预期等