潞安环能(601699):煤价回落业绩承压,关注成长性和喷吹煤弹性-公司信息更新报告

煤价回落业绩承压,关注产能增量和喷吹煤弹性。维持"买入"评级公司发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现营业收入266.5亿元,同比-19.28％,归母净利润28.0亿元,同比-61.51％,扣非归母净利润28.2亿元,同比-61.05％。单Q3看,公司实现营业收入90.0亿元,环比持平,归母净利润5.7亿元,环比-39.09％,扣非归母净利润5.7亿元,环比-40.70％。我们下调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司实现归母净利润34.0/39.6/42.4(前值41.4/43.8/46.6)亿元,同比-57.1％/+16.5％/+7.1％;EPS为1.14/1.32/1.42元,对应当前股价PE为12.8/11.0/10.3倍。公司作为煤炭行业唯一国家级高新技术企业,保持高分红比例,产能有成长性且业绩具备较高弹性,维持"买入"评级。

   商品煤量价承压,成本有所增加,单季度喷吹煤产销量环比改善产销量同比下降。2024前三季度,公司原煤产量4247万吨,同比-4.82％,商品煤销量3807万吨,同比-5.79％。其中混煤产量为2121万吨,同比-4.29％,混煤销量为2124万吨,同比-3.59％;喷吹煤产量为1499万吨,同比-6.49％,喷吹煤销量为1488万吨,同比-3.94％。单Q3来看,喷吹煤产销量环比有所改善,公司原煤产量1480万吨,环比+2.56％,商品煤销量1352万吨,环比+6.12％。其中混煤产量为744万吨,环比+1.64％,混煤销量为739万吨,环比+1.23％;喷吹煤产量为529万吨,环比+9.07％,喷吹煤销量为552万吨,环比+15.72％。商品煤综合售价同环比下降。2024前三季度公司商品煤综合售价为662.2元/吨,同比-12.32％;2024Q3公司商品煤吨综合售价624.3元/吨,环比-7.82％,下滑主要源于市场煤价下行。吨煤销售成本同比上升。2024前三季度公司吨煤销售成本/毛利分别376.1/286.1元/吨,同比分别+9.55％/-30.53％;2024Q3公司吨煤销售成本/毛利分别384.7/239.6元/吨,环比分别+5.25％/-23.14％。

   矿权竞拍有望贡献产能增量,喷吹煤业务具备较高弹性煤炭产能仍有增量:上庄煤矿于2023年上半年投产,产能持续爬坡,同时还拥有静安煤业、忻峪煤业、后堡煤业和宇鑫煤业四座在建矿井合计产能300万吨/年,并有一座规划矿井元丰矿产300万吨/年。此外,公司计划2024年内完成黑龙、伊田、黑龙关和慈林山四座矿井的产能核增手续,公司业绩有望持续释放。2024年8月22日,公司公告司参与了山西省襄垣县上马区块煤炭探矿权挂牌出让,以121.26亿元竞得该宗煤炭探矿权,新增公司煤炭资源来81957.5万吨,预计将于2年内完成勘探,3-4年内完成转采登记并进入矿山基础建设阶段,有望为公司远期产能带来增量。长协煤占比低,盈利具有较高弹性:公司动力煤长协价格为国家发改委指导价,占煤炭总产量25％,喷吹煤长协价格主要采取市场化双方协商定价原则,即锁量不锁价,会随市场情况进行适时调整,量级比约占20％。目前煤炭价格仍处于相对低位,公司盈利具有较高弹性。投资价值凸显:公司2023年拟每10股派现金红利15.89元(含税),共计分配47.53亿元,分红率60％,若保持分红率不变,根据2024年预期归母净利润,对应当前市值,股息率为4.7％,高股息彰显投资价值。

   风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;产销量增长不及预期。