甘肃能化(000552):煤价下滑或拖累Q3业绩,关注煤电化成长性-公司信息更新报告

煤价下滑或拖累Q3业绩,关注煤电化成长性,维持"买入"评级公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营业收入78亿元,同比-9.4％;实现归母净利润10.3亿元,同比-33.9％;实现扣非后归母净利润9.7亿元,同比-37.4％。单Q3来看,公司实现营业收入21.8亿元,环比-22.3％;实现归母净利润1.3亿元,环比-62.7％,实现扣非后归母净利润1.3亿元,环比-60.1％。考虑到煤价回落,我们下调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润14.4/17.6/20.3亿元(前值为20.7/24.7/27.8亿元),同比-17.3％/+22.1％/+15.8％;EPS为0.27/0.33/0.38元,对应当前股价PE为10.2/8.4/7.2倍。考虑到公司煤炭业务仍有增量,煤化工新产能即将释放,新建电厂项目稳步推进,公司未来成长可期。维持"买入"评级。

   Q3煤价下跌或拖累业绩,电煤价格下降或带动电力业务盈利环比改善(1)煤炭业务:公司拥有8对煤炭生产矿井,核定年产能1624万吨,煤种以动力煤和配焦煤为主,主要是坑口销售,煤炭产品中配焦煤占比约40％,其中动力煤以签订长协销售为主,销售合同签订和执行遵守政府电煤保供规定和要求,配焦煤按照市场价格销售,公司煤炭销售以省内为主。三季度业绩环比回落或受煤价下跌影响,2024年前三季度甘肃靖远电煤车板价平均为715元/吨,同比-10.6％,其中Q3平均为680元/吨,环比-3.8％,2024年前三季度甘肃威武焦煤出厂价平均为1701元/吨,同比-7.7％,其中Q3平均为1502元/吨,环比-9.5％;从公司三季度盈利环比回落幅度来看,明显高于现货煤价回落幅度,故预计三季度公司盈利回落亦或受到产量和热值下降影响。(2)非煤业务:公司具备电力装机容量为809MW,其中主力机组是白银热电2×350MW超临界燃煤空冷热电联产机组,伴随三季度电煤价格下降,公司电力板块盈利或环比改善。

   煤电化在建项目有序推进,公司未来成长可期(1)煤炭业务:公司目前拥有3个在建矿,在建年产能690万吨,其中在建90万吨/年景泰白岩子矿井目前已进入联合试运转阶段,在建天宝红沙梁露天矿预计年内完成验收,在建红沙梁井工矿计划在今年年底或明年初进入试运转状态。(2)电力业务:公司拥有2个在建电厂,在建规模达2020MW,其中2023年8月公司公告拟出资建设兰州新区2×350MW超临界空冷燃煤机组,设计年发电量35亿度,预计2025年10月投产;2024年5月公司公告拟出资新设子公司并投资建设甘肃能化庆阳2×660MW煤电项目,第一台机组计划于2027年2月建成投产,第二台机组计划于2027年3月建成投产。(3)化工业务:公司全力推进落实清洁高效气化气综合利用(搬迁改造)项目建设,确保一期工程11月底之前出合格尿素产品。公司力争"十四五"末煤炭产能达2314万吨,化工产品产能达140万吨,电力装机容量达300万千瓦,未来公司业绩有望随产能释放而持续增长。

   风险提示:煤价下跌超预期;新建产能不及预期;煤炭产量释放不及预期。