晨光股份(603899):环境影响业绩承压,新业务成长可期-2024年三季报点评

公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现收入171.1亿元,同比+7.9％;归母净利润10.2亿元,同比-6.6％;扣非归母净利润9.3元,同比-6.8％。24Q3公司实现收入60.6亿元,同比+2.8％;归母净利润3.9亿元,同比-20.6％;扣非归母净利润3.6亿元,同比-20.4％。

   国内有效需求不足,传统核心业务有所承压,电商渠道晨光科技表现出色。传统核心业务2024年前三季度收入68.0亿元,同比+4.0％。分渠道看,电商晨光科技/线下分别收入8.8亿元/59.2亿元,同比分别+34.2％/+0.7％;分品类看,书写/学生/办公文具分别收入20.2/27.6/24.7亿元,同比分别8.8％/0.5％/4.5％。传统核心业务通过以爆款思路开发产品,优化产品结构,持续提升产品力;全渠道布局,优化零售运营体系,提升渠道运行效率。

   新业务发展空间大。1)零售大店晨光生活馆(含九木杂物社)2024年前三季度收入11.2亿元,同比+13.1％,截至Q3末零售大店740家(较年初+81家,Q3+31家),其中九木杂物社702家(较年初+84家,Q3+31家),晨光生活馆38家(较年初-3家,Q3无变化),九木杂物社将陆续向中部二三线城市下沉拓店。2)办公直销增速放缓,科力普2024年前三季度收入91.6亿元,同比+10.1％。晨光科力普顺应政府采购阳光化、公开化、透明化的要求,也基于企业提高采购效率、降低非生产性办公及行政用品采购成本的需求,随新客户持续拓展释放增长动力。

   消费环境影响,盈利能力有所下滑。2024前三季度公司毛利率和归母净利率分别为19.78％/5.97％,同比分别-0.61pct/-0.93pct。毛利率侧,书写工具向好,其余业务下行。 【投资建议】

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年实现营收257/294/331亿元,同比增长9.9％/14.5％/12.6％;预计实现归母净利润15.5/18.2/20.8亿元,同比增长1.7％/16.9％/14.8％。对应EPS分别为1.7/2.0/2.3元/股,PE分别为18/15/13,首次覆盖,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   宏观经济下行风险;

   产品竞争力不足风险;

   行业竞争加剧风险。