欧派家居(603833):2024Q3盈利能力显韧性,修炼内功静候复苏-公司信息更新报告

2024Q1-Q3公司业绩阶段性承压,大家居战略持续深化,维持"买入"评级公司2024Q1-Q3实现营业收入138.8亿元(同比-16.21％,下同),归母净利润20.31亿元(-12.1％),扣非归母净利润17.6亿元(-19.9％)。单季度看,公司2024Q3实现营业收入53.0亿元(-21.2％),归母净利润10.4亿元(-11.6％),扣非归母净利润9.9亿元(-12.6％)。考虑到地产仍处于调整期,我们下调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为27.36/28.36/30.53亿元(原值为29.10/30.77/33.30亿元),对应EPS为4.49/4.66/5.01元,当前股价对应PE为15.0/14.5/13.5倍,公司大家居战略稳步推进,行业龙头增长韧性仍在,维持"买入"评级。

   收入拆分:地产下行橱衣木收入增长承压,以旧换新或有效提振终端需求分产品看,2024Q1-Q3公司橱柜/衣柜及配套品/卫浴/木门收入分别为40.3/71.9/8.0/8.3亿元,同比-21.99％/-18.99％/-1.62％/-17.10％,毛利率分别为30.62％/40.88％/29.01％/26.75％,同比-3.28/+5.72/+0.24/+4.31pct。在地产下行压力下各品类产品收入增长承压。分渠道看,零售渠道方面,渠道因下游需求疲软承压,拆分看经销/直营渠道营收分别为103.9/5.3亿元,同比-18.90％/+4.09％％。工程渠道方面,2024H1大宗渠道营收下降12.33％至23.5亿元。展望公司发展,各地以旧换新政策陆续细化落地,预计有效激活家居终端动销活力,公司作为行业龙头,规范化运营领先行业,预计超额受益,看好有效提振公司2024Q4业绩。

   盈利能力:多维度降本+精细化管理成效凸显,盈利能力稳中向上主要得益于公司制造多维降本、组织优化、费用管控等措施的全面落地,公司毛、净利率均实现稳中有升。公司2024Q1-Q3毛利率35.5％(+1.6pct),期间费用率19.7％(+2.2pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.1％/6.7％/4.7％/-1.8％,同比分别变动+1.5/+0.8/+0.2/-0.3pct;综合影响下2024Q1-Q3销售净利率为14.7％(+0.8pct),扣非净利率为12.7％(-0.6pct)。单季度看,公司2024Q3毛利率40.4％(+2.7pct),期间费用率为16.0％(-0.9pct);综合影响下,公司2024Q3实现销售净利率19.7％(+2.2pct),单季度毛、净利率明显提升。

   风险提示:终端需求回暖不及预期;整装拓展速度放缓。