保隆科技(603197):24Q3业绩符合预期,转债获批助力空悬成长-系列点评五

事件概述:公司发布2024年第三季度报告,2024年前三季度营收50.26亿元,同比+20.96％,归母净利2.49亿元,同比-26.62％,扣非后归母净利2.10亿元,同比-24.29％;其中2024Q3营收18.43亿元,同比+19.75％,环比+8.34％;归母净利1.00亿元,同比-35.21％,环比+24.87％;扣非后归母净利0.91亿元,同比-30.60％,环比+71.19％。

   24Q3业绩符合预期稳健盈利能力显现。1)收入端:2024Q3营收18.43亿元,同比+19.75％,环比+8.34％,营收同环比均实现增长,系重点客户理想销量增长所致:2024Q3理想汽车实现交付15.28万辆,同比+45.40％,环比+40.75％;2)利润端:2024Q3归母净利1.00亿元,同比-35.21％,环比+24.87％;扣非0.91亿元,同比-30.60％,环比+71.19％。2024Q3净利率达5.78％,同比-3.93pct,环比+0.54pct;毛利率达24.60％,同比-3.54pct,环比-0.48pct,盈利能力受到股权激励费用影响:2024年公司股权激励摊销费用约1.24亿元,2025年股权激励摊销费用约0.38亿元,截至2024H1已确认股权激励成本0.77亿元,计提超过60％,后续影响将持续减小;3)费用端:2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.08％/5.89％/7.94％/0.87％,同比分别+1.02/-0.38/+0.45/-1.04pct,环比分别-0.65/-0.64/-0.27/-0.22pct,费用率环比下降,费用管控能力提升显著。

   在手订单充裕新兴业务加速起量。2024Q3公司新兴业务快速增长,新定点项目持续开拓。传感器业务:2024H1营收3.10亿元,同比＋51.71％,占比9.92％。截至2024M10已获定点累计超过65.29亿元,2024M1-10新增累计超5.29亿元;ADAS业务:截至2024M10已获定点金额累计超59.58亿元,2024M1-10新增累计超6.58亿元。

   可转债获批＋新定点斩获空悬业务加速成长。公司空悬业务持续斩获新定点,产能持续扩张,业务发展加速。10月30日,公司公告募资不超过13.9亿元的可转债项目获批(10.4亿元用于空气悬架系统智能制造扩能项目);公司2024H1空气悬架业务营收4.24亿元,同比＋44.48％,占比13.56％;截至2024M10,空悬业务已获定点金额累计超216.7亿元,2024M1-10新增累计超86.7亿元,随新项目量产及产能不断爬坡,空气悬架业务规模有望进一步扩大。

   投资建议:公司传统业务全球市占率领先、基本盘稳固;新业务空气悬架、传感器、ADAS产品矩阵完整,不断获得新客户和新定点,打造新增长点。我们预计公司2024-2026年营收为71.1/91.6/115.2亿元,归母净利润为4.1/6.1/7.8亿元,对应EPS为1.92/2.86/3.70元。按照2024年10月30日收盘价38.79元,对应PE分别为20/14/10倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:销量不及预期;客户拓展不及预期;新业务发展不及预期等。