恒玄科技(688608):单季度营收再创新高,持续看好AI可穿戴发展趋势

事件:2024年10月24日,公司发布2024年第三季度报告,公司2024年Q1-Q3实现营业收入24.7亿元,yoy+58.1％;实现归母净利润2.9亿元,yoy+145.5％。

   单季度业绩再创历史新高,营收连续五季度同比高增。公司2024年Q1-Q3合计实现营业收入24.7亿元,yoy+58.1％,主因下游智能可穿戴和智能家居领域客户需求持续增长,以及智能手表市场的持续拓展;实现毛利率33.8％,同比下降1.0pct;实现归母净利润2.9亿元,yoy+145.5％,主因毛利率提升和费用率下降。单季度看,公司Q3实现营业收入9.4亿元,yoy+44.0％,qoq+7.2％;实现毛利率34.68％,同比基本持平,环比提升1.29pcts;实现归母净利润1.4亿元,yoy+106.5％,qoq+17.8％,Q3单季度归母利润接近H1归母净利润和。

   持续拓宽产品阵列,AIOT平台化布局成果初现。公司下游市场拓展进度亮眼:1)下游智能可穿戴和智能家居领域客户持续需求增长,驱动公司营收增长;2)公司在智能手表/手环市场持续拓展新产品、新客户,截至24H1,市场份额逐步提升;3)推出Wi-Fi6芯片,且研发地低功耗低延时Wi-Fi技术可应用如手机平板的低延时投屏等场景,有望借此切入手机等领域。4)公司新一代智能可穿戴芯片BES2800实现量产出货。公司自2021年开始布局智能可穿戴领域,在当年顺利量产第一代智能手表芯片BES2500BP,并在2022年推出业内第一颗运动手表单芯片主控-BES2700BP,目前公司产品已进入国内各大知名厂商,有望随其共同成长。此外,公司持续挺进高端智能手表领域,单机价值也有望提升。

   持续加大研发,端侧AI时代有望大展宏图。公司持续投入研发,Q1-Q3研发费用4.7亿元,yoy+29.1％,在持续研发投入之下,公司2700iBP及WIFI6芯片等产品在2023年完成量产,且针对TWS耳机、智能手表等应用场景的2800系列产品也已经量产出货,未来收入增长可期。此外,我们认为公司BES2800系列新品值得特别关注,其采用6nm制程,集成WiFi和蓝牙模块,支持本地传感网络算法处理,能够为TWS耳机、智能手表、智能眼镜、智能助听器等产品提供强大的算力和高品质的无缝连接体验,顺应可穿戴产品AI化的发展趋势。我们认为:端侧AI新业态,新增长,或将推动新的创新周期。譬如字节豆包AI耳机、雷朋MetaAI眼镜等产品在消费者体验"卷"出新高度,相关硬件也将顺应趋势迎来增长。公司长期高研发投入,前瞻布局AI端侧等领域,业绩增长可期。

   投资建议:随着公司AIOT平台化布局成果逐步显现,且新品逐步放量,产品竞争力稳步提升,我们预计公司24-26年营业收入至34.0/42.8/52.4亿元,归母净利润至4.2/5.6/7.7亿元,以2024年10月30日收盘价计算,对应24-26年PE为65/48/35倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新品拓展进度不及预期,下游市场需求不及预期,市场竞争加剧,供应链风险