西麦食品(002956):业务稳步推进,落实控费提效-公司事件点评报告

事件2024年10月30日,西麦食品发布2024年三季度报告。

   投资要点2024年10月30日,西麦食品发布2024年三季度报告。

   投资要点营收稳健增长,费用率大幅优化公司2024Q1-Q3实现营收14.33亿元(同增26％),归母净利润1.08亿元(同增17％),扣非归母净利润0.89亿元(同增6％)。其中2024Q3公司营收4.60亿元(同增6％),归母净利润0.42亿元(同增54％),其中政府补助近0.2亿元,扣非归母净利润0.26亿元(同增1％)。盈利端,2024Q3公司毛利率同减3pct至42.82％,主要系澳麦原粮成本持续上涨所致,关注11月原材料采购季行情,2025年成本或将回落,销售/管理费用率分别同比-4pct/+1pct至28.96％/5.95％,三季度销售费用管控严格,净利率同增3pct至9.17％。

   内生外延贡献推力,抖音渠道控费提效分产品看,德赛康谷开拓大客户伊利,目前产能仍在爬坡中,西麦通过整合供应链,有望为德赛康谷带来成本优势与品牌背书,发挥协同效应;在大健康领域,蛋白粉持续推新补充SKU,线下渠道点状突破,规模快速释放,同时公司推出多款口服液饮品,定位中式养生和美容养颜,后续根据市场反馈调整开发策略。分渠道看,零食渠道维持原有政策,保持推新跟进;抖音渠道延续高增,但公司克制电商平台费用投入,提升运营效率,目前抖音渠道产品多以组合形式售卖,包含引流产品与利润产品,平滑渠道利润空间。

   盈利预测公司作为国产燕麦龙头,持续深耕燕麦领域,通过多元原材料布局平滑成本波动风险,同时,在燕麦主业协同优势下,大健康战略布局稳步推进,我们看好公司市场优势地位持续夯实。根据三季报,我们调整2024-2026年EPS分别为0.52/0.65/0.75(前值为0.54/0.68/0.88)元,当前股价对应PE分别为24/20/17倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、新品推广不及预期、冷食推广不及预期、商超客流量减少等。