爱博医疗(688050):业绩增长稳健,定增加码美瞳业务-三季点评

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度,公司实现营业总收入10.75亿元(yoy+60.94％),归母净利润3.18亿元(yoy+26.04％),扣非归母净利润3.04亿元(yoy+27.41％)。

   2024年第三季度,收入实现3.90亿元(yoy+49.11％),归母净利润1.10亿元(yoy+23.38％),扣非净利润1.05亿元(yoy+22.88％)。

   点评:毛利率表观有些下降,整体盈利能力仍保持2024年第三季度,公司收入实现3.90亿元,同比增长49.11％,高增长主要来由于增量的美瞳业务和离焦镜产品,而人工晶状体和OK镜主业我们预计也保持增长态势。第三季度,公司销售毛利率、销售净利率分别为63.95％、26.92％,环比二季度变化-4.14pct、+0.09pct。

   公司毛利率变动一方面是低毛利率的美瞳产品业务占比提升,另一方面由于会计准则变化,但公司整体的销售净利率仍保持平稳。单Q3公司销售、管理、研发费用率分别为14.03％、11.23％、7.22％,同比变化-4.97pct、-0.06pct、-2.46pct,公司期间费用控制良好。

   定增加码美瞳业务,天眼医疗已经实现盈利,等待优你康转亏公司同时公告,以简易程序向特定对象发行股票募集资金约3亿元,主要投向隐形眼镜及注塑模具加工产线建设项目,项目建成后将形成年产25,200万片隐形眼镜和50,000万套公母模的产能。该项目包括对公司自主研发的硅水凝胶隐形眼镜进行商业化生产,在满足消费者对视力保健产品需求的同时,将进一步丰富公司的产品结构,实现高端隐形眼镜国产替代,提升公司产品的市场占有率。

   2024年上半年,子公司天眼医药实现收入8,494.92万元,实现净利润约682.42万元,盈利也转正。子公司福建优你康2024年上半年实现收入6,224.97万元,实现净利润约-1,217.33万元,销售净利率约为-19.6％。该项目推行也有利于公司进一步降低生产成本,提高产品快速迭代能力及交付能力,减少对国外供应商的依赖,预计后续随着公司对优你康生产工艺、管理流程、订单结构等各方面的优化,优你康也将实现盈利。

   投资建议我们预计2024-2026年公司收入分别为13.83亿元、17.20亿元和22.22亿元,收入增速分别为45.4％、24.3％和29.2％,2024-2026年归母净利润分别实现4.13亿元、5.32亿元和7.08亿元,增速分别为35.8％、29.0％和33.0％,2024-2026年EPS预计分别为2.18元、2.81元和3.74元,对应2024-2026年的PE分别为46x、36x和27x,公司是眼科领域比较稀缺的耗材平台型企业,目前三大主业保持快速增长,人工晶状体借集采实现高端产品放量,近视防控产品组合丰富,美瞳业务进展顺利,未来利润持续改善,维持"买入"评级。

   风险提示美瞳盈利不及预期的风险。

   OK镜市场竞争加剧风险。

   人工晶状体放量不及预期风险。