南方航空(600029):三季度业绩表现承压,静待盈利修复

南方航空2024年三季度业绩同比下滑。2024年前三季度公司营业收入1346.6亿元,同比增长12.7％,实现归母净利润19.65亿元,同比增长48.9％,其中单三季度公司营业收入498.7亿元,同比增长4.6％,实现归母净利润31.9亿元,同比下降23.9％。

   国内需求修复,客座率同比提升明显,但收益水平承压显著。2024年三季度,公司旅客运输量、旅客周转量(RPK)、可用座公里(ASK)分别同比增长11.8％、18.7％以及11.4％,且分别恢复至2019年同期的110.1％、110.7％以及108.4％;

   客座率恢复至85.5％,同比提升了5.3pct,相较2019年提升了1.8pct。

   其中,国内航线的RPK和ASK分别恢复至2019年的121.9％和119.2％,国内客座率恢复至85.7％,相较2019年提升了1.9pct;国际航线的RPK和ASK分别恢复至2019年的86.5％和85.0％。2024年行业供给仍然过剩,导致公司收益水平表现承压,单位RPK营业收入为0.59元,同比下降11.8％,相较2019年提升3.0％。

   得益于经营效率提升以及油价下跌,公司单位成本同比下降。因供需持续修复,三季度公司营业成本实现421.9亿元,同比增长6.9％。得益于经营效率提升以及航油价格下降(航空煤油出厂价均价同比下降3.6％),单位ASK营业成本为0.42元,同比下降4.0％,相较2019年提升10.9％,由于单位RPK营业收入同比下降幅度较大,从而导致公司毛利率同比减少1.8pct至15.4％。

   风险提示:宏观经济下行,油价汇率剧烈波动,安全事故。

   投资建议:维持"优于大市"评级。

   考虑到2024年宏观经济承压、消费疲软以及国际航线恢复较慢,我们下调了客公里收益的预测,因此导致公司盈利预测下调,预计2024-2026年公司归母净利分别为4.1亿元、46.4亿元、81.1亿元(2024-2026年调整幅度分别为-94％/-59％/-44％),随着一揽子经济政策陆续出炉,建议关注国内航空出行需求的边际变化,中长期看好民航复苏趋势,维持"优于大市"评级。