均胜电子(600699):降本增效成效显著,汽车安全盈利强劲增长-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入411.35亿元,同比-0.42％;实现归母净利润9.41亿元,同比+20.90％,实现扣非归母净利润9.41亿元,同比+40.25％。其中,2024Q3实现营收140.56亿元,同环比分别-1.68％/+1.85％;实现归母净利润3.05亿元,同环比分别+0.50％/-7.73％;实现扣非归母净利润3.03亿元,同环比分别+10.09％/-7.46％。

   盈利能力提升,降本增效成效显著。2024年前三季度,公司持续降本增效,"盈利提升"计划成效显著,主营业务盈利能力持续增强。分业务来看,前三季度公司汽车安全业务收入284亿元,毛利率14.0％,同比+2.6pp。随着欧洲、美洲区域业务的持续改善,汽车安全业务全球四大业务区域均已实现盈利,业绩实现连续多个季度环比提升。前三季度汽车电子实现营业收入127亿元,毛利率19.2％,保持相对平稳。2024年前三季度毛利率15.59％,同比+1.65pp;Q3毛利率15.74％,同环比分别+0.81pp/+0.24pp。公司前三季度净利率3.07％,同比+0.96pp;Q3净利率3.03％,同环比分别+0.42pp/-0.28pp。公司强化费用管控能力,2024年Q3期间费用率同比有所下降,销售/管理/财务/研发费用率分别为0.93％/4.31％/1.51％/4.57％,同比+0.03pp/-0.93pp/-0.09pp/+0.23pp。

   新业务订单增长迅速,国内新订单占比提升。2024年前三季度,公司全球累计获得的新订单总金额约为704亿元,同比+19.3％,其中新能源车型相关的订单约376亿,同比+7.4％,新能源新订单占全部新订单的53.4％。分业务来看,汽车安全业务的新订单总金额约为491亿元,同比+44.4％,汽车电子业务的新订单总金额约为214亿元,同比-14.4％。分市场区域看,公司在中国市场特别是与自主品牌和新势力合作持续深化,国内新订单金额约为310亿元,同比+24％,国内订单金额占比约44％,同比+2pp。

   深耕智能化领域,业务品类持续拓展。公司积极把握智能电动汽车快速发展的机遇,在智能电动汽车领域持续深耕布局、加大研发投入,公司业务品类持续拓展,前三季度在智能驾驶、智能座舱/网联、车身域智能化等领域,公司新获取了UWB技术业务(数字钥匙、座舱活体检测等)、ADASL2SmartCamera(前视一体机)业务、车路云一体化业务等新兴业务。随着公司持续加大研发投入,积极拓展业务品类,在新兴业务领域的竞争能力有望持续提升。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.45/18.30/22.56亿元,CAGR为27.7％,EPS分别为0.95/1.30/1.60元,对应PE分别为18/13/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新兴领域和行业发展慢于预期、原材料成本上涨、汇率波动等风险。