牧原股份(002714):盈利能力坚实,股东回报加码

盈利能力坚实

  24年前三季度公司实现营业收入967.75亿元,同比增长16.64％;归

  母净利润104.81亿元,同比增长668.9％。其中第三季度净利润96.52亿

  元,同比增长930.2％。量上,2024年1-9月,公司出栏生猪5014.4万头,

  同比增长6.7％,其中商品猪4,513.2万头,仔猪460.7万头,种猪40.5万

  头;整体养殖规模稳中有升。价上,生猪销售价格周期性回暖。公司9月生

  猪销售均价18.65元/公斤,同比增17.9％。

   公司持续打磨养殖管理内功,

  养殖成本不断精进,盈利能力坚实。公司完全成本9月已降至略低于13.7

  元/kg,较年初下降超过2元/kg,主要系饲料原来成本、生产成绩改善和期

  间费用摊销下降贡献。猪价景气回暖,成本持续优化,公司经营毛利率显著

  提升。Q3公司整体毛利率30.84％,环比增14.30pcts,同比增20.8pcts。

  公司9月底祭出资金总额30--40亿元的回购计划,彰显公司对自身基本面

  的信心,并将进-步支持员工激励和主业管理经营。

   股东回报加码

  公司发布2024年前三季度利润分配方案,公司拟向全体股东分红总额

  合计45.05亿元(含税),占公司2024年1-9月净利润的40.06％。公司响

  应国家号召,拟提高现金分红比例,修订了《牧原食品股份有限公司未来三

  年(2024-2026年度)股东分红回报规划》,将每年以现金方式分配的利润

  由不少于当年实现的可供分配利润20％调整至40％(年内多次分红的,进

  行累计计算)。

   我们认为,随着行业产能回归合理波动水平,长期稳态下生

  猪养殖产业整体将保持--定的利润水平,而行业具备养殖管理和成本优势

  的企业望保持较好盈利能力。同时,牧原股份为代表的头部养殖企业重视并

  不断提升股东回报,长期红利属性和配置价值有望愈加显著。

  投资建议

  牧原股份是生猪养殖龙头企业。优秀养殖管理塑造了公司核心竞争力,

  未来有望获益周期,共享价值。我们预计公司2024-2026年归母净利润分

  别为189.4亿元、215.1亿元、224.9亿元,EPS分别为3.47元、3.94元、

  4.12元,对应24、25、26年PE分别为12.67、11.15、10.67倍,维持"买

  入"评级。

   风险提示

  猪肉消费价格不及预期、疫病风险等。