匠心家居(301061):24Q3毛利率持续提升,店中店加速推进

事件:公司发布2024年三季报,2024前三季度实现营收18.49亿元,同比+27.13％;实现归母净利润4.31亿元,同比+33.56％;实现扣非归母净利润3.91亿元,同比+39.03％。其中,2024Q3单季度实现营收6.42亿元,同比+26.12％;实现归母净利润1.46亿元,同比+19.89％;实现扣非归母净利润1.34亿元,同比+24.35％。

   剔除汇率扰动,公司经营表现稳健。美元口径,公司24Q3单季度收入保持稳定,人民币口径环比小幅下滑,主要系汇率波动;24Q3单季度毛利率34.65％,同比及环比均保持提升态势,24Q3净利率22.66％,同比及环比小幅承压,主要系人民币升值带来汇兑损失。

   既有客户持续增长,新拓优质客户有望逐步贡献增量。2024年1-9月,公司前10大客户均为美国客户,其中70％为零售商。公司前10大客户中,除一家客户外,其余客户的采购额均有所增长,增幅从4.33％到316.62％不等。2024年1-9月,公司新增68家客户,全部为零售商,其中10家为全美排名TOP100家具零售商。

   店中店模式加速拓展,品牌影响力有望逐步提升。2024年1-9月,公司已在美国零售商客户的门店内建成了150多个中小规模的店中店,迈出在海外建设自主品牌的第一步。截至目前,已有300多家客户的门店提出申请,到2025年一季度,公司计划建成接近甚至超过500家的店中店,品牌影响力有望逐步提升。

   盈利预测与评级:我们看好公司稳步推进"店中店",新模式带动OBM收入占比提升,新品快速迭代推动产品结构优化,新拓客户有望持续贡献增量,预计2024-2026年归母净利润分别为5.3亿元、6.5亿元、7.7亿元,对应PE分别为19x、15x、13x,维持"推荐"评级。

   风险提示:海外终端需求不及预期;渠道拓展不及预期;原材料价格波动;行业竞争加剧;海运费波动;贸易政策风险;汇率波动等。