立高食品(300973):需求承压,盈利改善-三季报点评

事件:公司发布2024年三季报。24年前3季度,公司实现营收27.17亿元,同比+5.22％;实现归母净利润2.03亿元,同比+28.21％;实现扣非归母净利润1.91亿元,同比+31.32％。24Q3,公司实现营收9.36亿元,同比-1.11％;归母净利润0.68亿元,同比+35.07％;扣非归母净利润0.67亿元同比+57.43％。

   奶油产品延续高增,流通渠道逐步恢复。前三季度,从产品收入结构来看,冷冻烘焙食品收入占比约58％,同比下降约7％,下降主要原因为商超渠道影响所致;

   烘焙食品原料(奶油、酱料及其他烘焙原材料)收入占比约42％,同比增长约30％,主要贡献因素为稀奶油新品的稳健增长,其中奶油类产品在多款UHT奶油产品带动下营收同比增长超70％。按最终销售客户类别分渠道看,流通渠道收入占比约55％,同比增长约11％,主要得益于稀奶油产品驱动及公司对头部经销商的政策支持;商超渠道收入占比约27％,同比下降约10％,主要是公司在核心商超渠道部分产品上架安排调整所致,公司将积极推进新品的储备及上新工作;餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比约18％,合计同比增速约20％。

   费用管控趋于严格,盈利能力整体改善。成本费用方面,3Q24公司毛利率31.34％,同比下降0.55pcts;公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.52％/6.89％/3.60％/0.34％,分别同比-2.19/-0.98/-0.67/+0.15pcts,公司严格落实费用预算的执行,降低或减少不必要开支,提高各项费用的投入产出比。整体来看,3Q24,公司归母净利率7.26％,同比提升1.98pcts,盈利能力明显改善。

   以大单品、大客户、大经销商为抓手,提升生产经营效率。收入端,公司进一步提升大单品品类的产品品质,同时在新品研发方面更加贴合行业趋势和消费者偏好演变的方向,并将销售资源向大客户、大经销商倾斜,不断提升公司资源的投入产出比。利润端,2024年公司力求在实现稳健增长的情况下,从费用控制、优化采购、优化仓储物流、严控人员编制等方面着手提升公司生产经营效率。

   投资建议:维持"买入"评级。根据三季报,我们预计公司24-26年营收分别为38.12/42.73/47.77亿元,归母净利润分别为2.63/3.00/3.40亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动超预期、新客新品拓展不及预期、食品安全事件。