中闽能源(600163):盈利能力持续改善,看好区域优质海风+确定性增量

事件:2024年前三季度,公司实现营业收入10.95亿元,同比下降0.9％;实现归母净利润4.09亿元,同比增长6.34％;加权ROE为6.35％,同比减少0.106个pct;基本EPS为0.215元,同比增长6.33％。2024Q3,公司实现营业收入2.77亿元(yoy+1.19％,qoq-21.4％);实现归母净利润0.67亿元(yoy+14.95％,qoq-48.2％)。

   受季节性影响,Q3福建风电电量同比微增、环比下滑。2024年前三季度,公司总发电量18.98亿千瓦时,同比下降2.74％,福建地区风电发电量基本持平,黑龙江风电、热电联产及新疆光伏项目发电量均明显下滑。分地区看,福建风电发电量16.89亿千瓦时(yoy+0.58％)、黑龙江风电发电量1.58亿千瓦时(yoy-12.35％)、热电联产项目发电量0.284亿千瓦时(yoy-57.79％),新疆光伏发电量0.227亿千瓦时(yoy-8.56％)。

   Q3单季度发电量4.8亿千瓦时,同比下降0.69％,环比下降22.4％,因季节性变化影响,福建地区风电Q1、Q2发电量分别低于/高于去年同期,Q3较去年同期微增,区域整体发电情况平稳;其他地区均有不同程度下滑。分地区看,福建风电发电量4.37亿千瓦时(yoy+3.39％,qoq-20.2％),黑龙江风电发电量0.347亿千瓦时(yoy-14.22％,qoq-34.0％)、热电联产项目未产生电量,新疆光伏发电量0.079亿千瓦时(yoy-10.34％,qoq-1.9％)。

   销售毛/净利率、投资收益均同比增加,公司净利润稳中有升。2024年前三季度,公司销售毛/净利率为53.91％/39.58％,分别同比提升0.84/2.07个百分点;Q3单季度,公司销售毛/净利率为39.86％/25.33％,分别同比提升3.21/2.31个百分点。投资收益方面,前三季度投资收益0.084亿元,同比增长283.6％;费率方面,前三季度管理费用率4.47％,同比增加0.22个pct,财务费用率6.57％,同比下降0.76个pct。公司经营情况稳健,利率提升带动净利润增长。

   风电项目增量确定性高,省内资源竞争力强。①股东集团在运平海湾三期(31.2万千瓦)具备注入条件;②股东集团控股的宁德霞浦B区项目(30万千瓦)须按规定于11月25日前开工;③股东集团2023年竞标得到长乐外海I区(南)项目(30万kw);④公司设立全资子公司作为长乐外海B区项目(10万kw)的投资主体,建成投产后将直接为公司贡献业绩。

   投资建议:福建省内风资源全国领先,省内电力需求稳步增长,历年风电利用率均达到100％;此外,公司为股东集团唯一能源上市平台,将长期受益于确定性增量的业绩释放及优质风电资产的稀缺性。我们预计2024-2026年公司实现营业收入17.78、18.96、20.23亿元,同比增长2.7％、6.7％、6.7％;实现归母净利润7.36、8.04、8.73亿元,同比增长8.5％、9.1％、8.7％;对应EPS为0.39、0.42、0.46元;对应PE倍数为15.6X、14.3X、13.2X,维持"增持"评级。

   风险提示:来风不及预期,自然灾害,项目注入时间不确定风险,新项目进程不及预期。