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中航重机(600765):24Q3盈利能力增长,宏山发展迈入快车道-2024年三季报点评

西部证券   2024-10-30发布
事件:前三季度,公司实现营收75.24亿元,同比-5.56%;归母净利润10.13亿元,同比-1.42%;扣非归母净利润9.63亿元,同比-6.1%。单季度看,公司实现营收20.52亿元,同比-16.69%;归母净利润2.90亿元,同比+15.97%;扣非归母净利润2.70亿元,同比+10.37%。

   商用航空与民用工程增长强劲,公司经营彰显韧性。前三季度,公司实现归母净利润10.13亿元,剔除宏山并表影响同比+4.77%;2024Q3,公司归母净利润2.90亿元,剔除宏山并表影响,归母净利润3.06亿元,同比+22.4%。

   前三季度看,公司民用航空收入同比+88.55%;民品业务收入同比+34.18%,商用航空工程和民用工程保持强劲增长,有望进一步提升公司盈利能力。

   三季度盈利能力增长,公司积极备产备货。前三季度,公司毛利率31.48%,同比-1.91pct,净利率14.17%,同比+0.55pct;2024Q3,公司毛利率33.72%,同比+2.69pct,净利率14.82%,同比+4.37pct,盈利能力提升或受商用与民用工程大幅增长所致。报告期内,公司预付款项2.64亿元,较期初+226.04%;

   存货45.81亿元,较期初+23.10%,预付款项与存货大幅增长或预示下游需求正盛,公司积极备产备货。

   宏山公司发展迈入快车道,民航领域不断发力。2024Q3,宏山公司积极开拓重点型号市场,已经陆续开始试交付重点型号产品,随着宏山公司在重点型号和民用航空市场的同步发力,宏山公司发展逐渐迈入快车道。根据半年报,宏远公司在航空装备市场的份额稳步提高,上半年民航业务订货及收入同比均实现115%以上增长;安大公司紧抓民用航空发展机遇,业务收入实现翻番增长。

   投资建议:预计公司24/25/26年归母净利润为13.74/14.73/17.63亿元YoY+3.4%/+7.1%/+19.7%。考虑行业整体订单收入节奏确认放缓,目前整体行业估值下滑,出于审慎原则,给予"增持"评级。

   风险提示:研发不及预期;军品订单不及预期。

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