三峰环境(601827):盈利能力维持高水平,现金流改善-2024年三季报点评

本报告导读:运营业务稳健增长,盈利能力维持高水平,现金流改善明显。

   投资要点:维持"增持"评级。我们维持对公司2024-2026年预测净利润分别为12.59、13.72、14.98亿元,对应EPS分别为0.75、0.82、0.89元。

   我们重申,在存量项目运营方面,公司运营水平保持行业领先,运营业绩稳健增长;在设备销售方面,公司垃圾焚烧装备实力雄厚,国际业务积极开拓,在手装备订单充足;在股东回报方面,伴随自由现金流持续改善,分红有望持续提升,此外回购注销也持续进行,驱动公司价值重估,维持目标价11.25元,维持"增持"评级。

   业绩符合预期。1)2024前三季度公司实现收入45.18亿元,同比下滑0.47％;归属净利润10.10亿元,同比增长3％;扣非归属净利润9.98亿元,同比增长5％。2)24Q3单季实现收入13.86亿元,同比下滑11％;归属净利润3.44亿元,同比下滑2％,环比增长24％;

   扣非归属净利润3.37亿元,同比下滑3％,环比增长22％。3)公司工程业务减少,运营收入稳健增长,业绩符合预期。

   盈利能力维持高水平,现金流改善明显。1)2024Q3公司综合毛利率35.85％,同比增加2.50pct,运营占比增加带动综合毛利率持续提升。净利润率23.61％,同比增加0.91pct,费用率管控良好。资产负债率52.08％,较2024H1下降2.92pct。2)2024Q3经营活动现金流量净额15.75亿元,同比增长43％,主要由于EPC建设项目减少,购买商品劳务现金流支出减少所致。3)资本开支方面,公司2024Q3资本开支4.37亿元,同比减少47％,资本开支收缩趋势明确。

   间接控股股东完成增持,回购注销持续进行。1)间接控股股东水务环境截至10月28日,已累计通过集中竞价增持公司股份712.64万股,占公司总股本约0.42％,累计增持金额5233万元。目前水务环境直接持有8.91％+间接持有43.86％公司股份,增持彰显对于公司发展的信心。2)截至2024年9月30日,公司累计通过集中竞价交易方式回购A股股份391.31万股,占公司总股本比例约为0.233％,回购的最高价格为8.65元/股,最低价格为7.09元/股,总成交金额约为人民币2999万元,回购注销维护公司价值,持续推进。

   风险提示:项目进度低于预期、行业政策变化等。