赛意信息(300687):短期利润率承压,股权激励目标高增长-2024年三季报点评

本报告导读:行业竞争压力影响公司短期盈利能力,但不改长期趋势,股权激励设立高增长目标

   投资要点:上调目标价至22.29元,维持"增持"评级。考虑到无形资产摊销和股权激励费用对于净利润的影响,下调公司盈利预测,预计2024-2026年营业收入分别为23.53(-0.61)、26.11(-0.93)、29.11(-1.29)亿元,EPS分别为0.60(-0.19)、0.70(-0.24)、0.87(-0.20)元。考虑到行业整体估值中枢上移,以及股权激励的高增长考核目标,参考可比公司2024年平均3.88倍PS,上调目标价至22.29元,维持"增持"评级。

   收入符合预期,利润略低于预期。2024年前三季度公司实现营业收入17.05亿元,同比增长1.37％,其中Q3实现营业收入6.34亿元,同比增长1.43％,收入增速符合预期。前三季度实现归母净利润9465.91万元,同比下滑26.31％,其中单Q3实现归母净利润6494.99万元,同比下滑38.91％。因毛利率下滑和研发费用率的提升,利润略低于预期。

   行业竞争加剧,盈利能力短暂承压。过去公司盈利能力持续上行的动力是收入结构的改善,高毛利自研产品占比的提升带来的毛利率持续上行。虽然Q3公司综合毛利率下滑4.53pct,但主要是由于单业务毛利率下滑导致,并非收入结构变化。行业竞争加剧造成了公司毛利率短暂承压,影响盈利能力。我们判断来自价格端的压力未来或将逐渐缓解,竞争格局有望得到优化,公司盈利能力具备修复弹性。

   发布股权激励及合伙人持股计划,彰显发展信心。报告期内公司发布股权激励计划和事业合伙人持股计划,向中层管理、核心业务人员等211人授予765万股限制性股票,授予价格为每股14.98元。

   将高管、中层、核心骨干等纳入合伙人持股计划,受让回购的公司股票499.3万股,价格为每股8.48元。业绩考核目标为以2024年净利润为基数,25、26、27年净利润复合增长率不低于20％。股权激励绑定核心员工利益,高考核目标体现出管理层对于未来发展的充分信心。

   风险提示:竞争加剧风险、人力成本上升风险