德尔玛(301332):收入表现稳健,盈利能力提升-2024Q3业绩点评

本报告导读:公司正积极开拓海外市场,内销有望受益于以旧换新拉动,新品不断提供新增量,预计后续有望持续增长。

   投资要点:公司正积极开拓海外市场,内销新品不断提供新增量,预计后续有望持续增长。考虑到行业需求仍处于缓慢弱复苏过程中且竞争激烈,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年EPS为0.33/0.45/0.58元,同比+39％/+36％/+30％(原值0.34/0.45/0.58元,调幅-3％/0％/0％),考虑到以旧换新政策拉动下,家电板块整体估值有所提升,且公司水健康品类属于多个省份的国补范畴内,后续收入端有望持续好转,同时参考同行业公司,我们给予公司2025年31xPE,上调目标价至14元,维持"增持"评级。

   业绩简述:公司业绩符合预期。公司2024Q1-Q3实现营业收入23.99亿元,同比+5.66％,归母净利润1.04亿元,同比+4.1％;其中2024Q3实现营业收入7.78亿元,同比+8.8％,归母净利润0.36亿元,同比+11.18％。

   预计水健康业务有望实现双位数增长。水健康和清洁电器在多个省份的国补范畴内,公司飞利浦水健康业务单价较高,在内销市场有望充分受益于本轮以旧换新补贴,在海外市场品类矩阵和渠道推广有望持续拉动增长,预计Q3公司飞利浦水健康业务同比实现双位数增长;按摩类目新品有望持续提供增量,Q3收入端有望持续实现增很脏,但考虑到基数较高,预计收入增速有所下降;清洁品类,在行业竞争激烈情况下,预计公司德尔玛清洁电器短期表现相对较弱。2024Q3毛利率为31.21％,同比-1.8pct,净利率为4.51％,同比+0.05pct。预计产品结构变化是公司毛利率提升的重要原因。2024Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为18.18％、4.2％、5.85％、-0.5％,同比-4.89、-0.41、+1.47、+0.7pct。预计2024Q3公司合理管控内容电商渠道的费用投放,费用率大幅度下降带来利润率提升。

   展望未来:公司正积极开拓海外市场,内销有望受益于以旧换新拉动,新品不断提供新增量,预计后续有望持续增长。

   风险提示:原材料价格波动风险、市场竞争加剧。