荣盛石化(002493):持续磨底,未来可期

事件

   荣盛石化于2024年10月29日发布2024年第三季度业绩报告,2024年前三季度公司实现营业收入2151.96亿元,同比增加2.57％,实现归母净利润8.77亿元,同比增加714.73％。其中,2024Q3实现营业收入839.47亿元,同比减少0.68％,环比增加4.72％,实现归母净利润0.19亿元,同比减少98.48％,环比减少93.87％。

   化工品需求仍在磨底,Q3业绩短期承压

   2024Q3布伦特原油期货结算价均值为78.71美元/桶,同比下降8.40％,环比下降7.43％。2024Q3聚烯烃-原油价差均值3211元/吨,同比增加16.10％,环比增加9.39％。2024Q3PTA-PX价差均值315元/吨,同比增加66.57％,环比基本持平,化工品需求仍在磨底,如果未来终端消费需求好转,盈利能力有望复苏。

   成品油需求下滑,炼油板块期待修复

   2024Q3成品油表观消费量为0.97亿吨,同比下降4.87％,2024Q3成品油市场分化延续,Q3柴油/汽油/航煤裂解价差分别为1099元/1619元/1416元/吨,分别同比减少9.19％/增加7.53％/增加29.24％,此外,9月20日商务部下发2024年第三批成品油出口配额,公司获73万吨成品油出口配额,全年累计获得成品油出口配额368万吨,有望改善炼油板块业绩。与此同时,PX-原油价差均值为2760元/吨,同比下降16.91％,如果下游PTA规划产能陆续投放,PX或仍存需求增量,价差有望得到修复。

   大体量高附加值产品陆续投产或帮助公司实现业绩修复

   浙石化10万吨顺丁稀土橡胶、2.5万吨聚合物多元醇装置近期投料成功,产出合格产品。此外,公司浙石化年产140万吨乙烯及下游化工品项目、高性能树脂项目、高端新材料项目、金塘新材料等项目均在有序推进,如果大体量高附加值产品陆续投产拉阔产品-原油价差,公司业绩或有望实现修复。

   盈利预测、估值与评级

   我们持续看好公司高附加值新材料的陆续投产或将拉阔公司产品-原油价差,但目前仍处于需求恢复初期,预计公司2024-2026年归母净利润为13亿元/45亿元/65亿元,对应EPS分别为0.13元/0.44元/0.64元,对应PE为72.9X/21.4X/14.7X,维持"买入"评级。

   风险提示:原油价格变动影响公司盈利测算;终端需求不景气风险;项目建设不及预期风险;美元汇率大幅波动风险;不可抗力风险。