华熙生物(688363):聚焦合成生物,期待护肤品调整后企稳回升

事件:公司发布2024年三季报:2024Q1-Q3公司实现营收38.75亿元,同比-8.21％,实现归母净利润3.62亿元,同比-29.62％,实现扣非净利润3.27亿元,同比-24.58％。单Q3来看,公司实现营收10.64亿元,同比-7.14％,实现归母净利润0.20亿元,同比-77.44％,实现扣非净利润0.11亿元,同比-85.37％。

   盈利分析:医美业务占比提升带动毛利率提升。2024Q1-Q3毛利率73.93％,同比+0.86pct,净利率9.27％,同比-2.74pct。毛利率上升主要系医美业务毛利率持续提升。费用端来看,2024Q1-Q3销售/管理/研发费用率分别为42.09％/10.92％/8.08％,同比-3.93/+3.35/+1.52pct。

   经营更新:调整战略聚焦糖生物学和细胞生物学,为产品转化提供支撑。公司主要的基础研发开始向糖生物学和细胞生物学两大方向聚集,衰老干预和再生医学为这两个方向提供应用研究的丰富场景合成生物则为最终的产品转化提供先进制造能力支持从而能够赋能各个板块。

   1原料板块:无菌级HA已完成试产,有望进一步完善公司医药级产品结构。

   华熙生物作为透明质酸行业的领军企业,已经搭建完成合成生物学所需要的平台-人才-技术-转化的所有环节建设,并且拥有全球最大的中试转化平台,可以快速推动合成生物技术实现产业转化。

   2医疗终端板块:公司近期发布新品"润致·格格"与"润致·斐然",润致·格格为中国第二张复合溶液械三批证,定位颈部抗衰,润致·斐然定位唇部填充,进一步拓宽润致品牌使用空间,不同适应症的证照积累有助于公司拓宽医美护城河,强化业务竞争力。

   3护肤品板块:近期发布了细胞精准调控改善肤质的创新尖端原料BloomCel细胞营养液和新一代CT50细胞营养液,分别应用于润百颜胶原紧塑霜和夸迪CT50抗垮面霜,能够针对细胞能量问题进行精准调节,增强细胞活力、延缓细胞衰老、促生胶原蛋白。此外夸迪品牌正式入局"械字号"护肤赛道,推出三个医疗器械新品系列。随着推新节奏加快,有望与医美产品协同赋能,期待护肤品在Q4能够企稳回升。

   投资建议:公司作为透明质酸龙头企业,调整战略聚焦糖生物学和细胞生物学长期来看原料＆产品研发能力储备支撑管线扩张,医美业务竞争力不断强化,护肤品板块调整后有望迎来业绩拐点,我们预计公司2024-2026年营业收入58.93/67.78/79.09亿元,归母净利润5.68/7.18/9.19亿元。对应PE分别为51/41/32倍,维持"增持"评级。

   风险提示:新产品研发、市场推广不及预期,行业监管风险,行业竞争加剧。