坚朗五金(002791):需求影响收入,计提拖累业绩

事件:2024Q1-3营收49.10亿元同降11.51％;归母净利润0.33亿元同降77.22％;扣非净利润130.64万元同降99.04％。Q3营收17.00亿元同降22.46％;归母净利润0.28亿元同降78.71％;扣非净利润0.18亿元同降86.14％。

   需求承压影响收入,计提带动Q3业绩下行:收入端,2024Q1-Q3单季度收入增速分别为0.85％/-7.86％/-22.46％,增速环比下行主要系在地产波动的背景下,公司新增项目减少,与地产关联度高的产品销售下滑。利润端,Q1-Q3单季度毛利率分别为30.41％/31.91％/31.37％,分别同比+0.27/+0.01/-0.79pct,Q3毛利率下行主要系原材料价格提升,铜/铝/锌均价同比+9％/+4％/+12％。费用端,Q1-3期间费用率27.38％同增1.37pct,销售/管理/研发费用率分别为16.77％/6.13％/4.19％,分别同比+0.29/+0.75/+0.43pct,费用摊薄效应减弱。资产及信用减值损失1.45亿元,资产及信用减值损失率2.95％同增1.43pct。需求下行、计提增加,Q1-3归母净利润同降77.22％,而减值冲回同增0.23亿元,带动扣非净利润同降99.04％。2024Q1-3经营活动现金流净额0.11亿元同比改善1.08亿元;收现比93.6％同降14.9pct;付现比80.4％同降29.0pct。

   地产放松进行时,静待需求回暖:2024年9月26日政治局会议强调"地产止跌回稳"后,核心城市放松政策频出,同时政府化债也在积极推进的过程中。在当前整体宽松的大环境下,地产的逐步复苏或将带动公司主业持续回暖。在地产之余,公司也持续开发工业园、厂房、中小酒店等项目新场景,承接零散化需求。此外,公司也致力于发展海外市场,近年来已设立16个海外备货仓,将中国仓储式销售复制到海外,以快速响应客户供货需求,目前产品已销往100多个国家和地区。

   投资建议:我们预测公司2024-2026年归母净利润为1.16/2.77/4.04亿元,同比增速-64.27％/+139.35％/+45.94％,对应EPS分别为0.33/0.78/1.14元,最新收盘价对应2024-2026年PE分别90.53x/37.82x/25.92x。维持"增持"评级。

   风险提示:新品类拓宽不及预期;行业竞争加剧;渠道拓宽不及预期等