世运电路(603920):汇率影响表观营收＆汇兑损益,长远发展良好

事件:公司公告,2024年前三季度,实现营业收入36.75亿元,同比+9.75％;归母净利润4.83亿元,同比+28.97％。

   汇率波动影响营收确认和财务费用:公司海外营收占比略高(2024H1海外营收占比79.30％),因美国开启降息周期,第三季度人民币升值对公司的表观营收确认和汇兑产生一定影响。单2024Q3,公司实现营收12.80亿元,同比+6.82％,环比-1.73％;归母净利润为1.80亿元,同比+0.95％,环比-7.20％。其中,公司2024Q3财务费用3006万元,2024Q2为财务收入867万元。

   大客户展望后期乐观:2024年第三季度,特斯拉全球交付46.3万辆电动车创季度交付新高;储能装机量达到6.9GWh,同比增长73％,但较Q2创纪录的9.4GWh下滑。受益于汽车行业景气稼动率提升及产品结构优化,公司毛利率不降反升,2024Q3单季度毛利率为25.03％,同比改善0.50pct,环比改善0.36pct;净利率13.53％,同比-0.86pct,环比-0.64pct。展望后期,特斯拉在三季度财报电话会议上表示,汽车业务仍将按计划从2025年上半年开始提供更经济实惠的新车型,其预计2025年的汽车销量将增长20％-30％,叠加大客户AI服务器和机器人等远期规划,将成为公司长远增长的基石。

   强赎改善公司的资本结构和运营效率:"世运转债"在2024年9月27日-10月28日触发有条件赎回条款,公司决定行使提前赎回权,投资者除在规定时限内通过二级市场继续交易或按照17.59元/股的转股价格进行转股外,仅能选择以100元/张的票面价格加当期应计利息强制赎回。转债调整完成后,有助于降低财务成本、提高公司的资本结构和运营效率。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入54.34/67.40/83.15亿元,归母净利润6.80/8.85/11.03亿元。对应PE分别为27.02/20.76/16.66倍,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险、汇率风险、行业竞争加剧等风险。