泸州老窖(000568):需求承压主动调整,坚持长期主义战略-公司点评报告

事件:公司发布2024年三季报,公司2024年Q1-Q3实现收入243.0亿元,同比增长10.8％;归母净利润115.9亿元,同比增长9.7％;扣非归母净利润115.6亿元,同比增长10.2％。其中3Q24收入74.0亿元,同比增长0.7％;归母净利润35.7亿元,同比增长2.6％;扣非归母净利润35.7亿元,同比增长3.5％。

   费用率持续优化,毛利率略有下滑。24Q1-Q3毛利率88.43％,同比-0.01pct;归母净利润率47.7％,同比-0.45pct;24Q3毛利率88.12％,同比-0.52pct;归母净利润率48.19％,同比+0.9pct。24Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.54％/4.43％/0.54％/-0.12％,同比分别变动-0.07/+0.61/+0.36/-0.11pct;24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为11.76％/3.54％/0.91％/-1.59％,同比分别变动-1.07/-0.58/+0.03/+0.09pct。24Q3季末公司合同负债26.5亿元,同比减少3.1亿元,环比增加3.1亿元。我们预计毛利率有所下滑系腰部产品增速较高,叠加行业需求疲软导致降速。

   坚定落实营销策略,渠道上实施挖井计划,优化渠道利润分配,增加终端数量,围绕"市场高渗透、网点高覆盖、消费者高开瓶"稳步推进营销工作。数字化方向实施五码系统,依托渠道数字化提升运营能力。

   盈利预测及投资建议:面对白酒行业需求下滑,公司采取审慎的市场策略,强调对健康增长目标的坚持,不会为了短期指标向经销商、终端、消费者压货。坚持推进五码合一,以数字化驱动管理体系革命,持续增强竞争力。我们预计24-26年实现营收355.42/426.54/509.68亿元,归母净利润156.27/188.45/229.05亿元,对应PE分别为12.89/10.67/8.78x,给予强烈推荐评级。风险提示:宏观经济增长不及预期风险;行业竞争加剧风险;食品安全风险。