隆盛科技(300680):新能源汽车客户放量,3Q24收入利润同比高增

3Q24业绩符合我们预期公司公布三季报:3Q24收入同环比+29％/+18％至5.8亿元,归母净利润同环比+100％/-1％至5030万元,扣非净利润同环比+117％/+24％至5500万元。1-3Q24收入同比+38％至16.4亿元,归母净利润同比+58％至1.54亿元,扣非净利润同比+78％至1.51亿元。3Q24业绩符合我们预期。

   发展趋势绑定新能源优质客户,实现营收高增。分业务来看:1)EGR:参考中汽协,3Q24商用车销量同环比-15％/-20％至82.4万辆;3Q24混动乘用车销量同环比+83％/23％至139.7万辆。我们认为,公司EGR收入尽管受到商用车行业淡季的负面影响,但通过配套比亚迪、吉利、奇瑞等头部车企,享受混动乘用车快速放量的红利从而实现整体增长。2)新能源铁芯:参考中汽协,纯电乘用车销量同环比+12％/+16％至184.6万辆。我们认为,公司供应联合电子、北美龙头电动车企、金康动力、星驱动力等优质客户,配套的车型终端需求旺盛,我们预计铁芯收入同环比增速跑赢行业。

   盈利能力同比改善,期间费用控制得当。公司3Q24毛利率同环比+1.2pct/-1.6pct至17.9％,我们认为产能利用率提升带动毛利率同比增长,而毛利率较低的新能源铁芯业务收入占比提升导致毛利率环比略降。公司3Q24销售/管理/研发/财务费用率为0.9％/2.8％/4.3％/1.4％,累计同环比-0.9pct/-1.1pct,控费得当。1-3Q24公司经营性活动现金流1.3亿元,同比+522％,现金流表现健康。

   主营业务拓增量提质量,积极布局新兴业务。向前看:1)EGR:公司已成功拓展重卡与非道路机械客户、混动车企客户并实现规模量产,我们看好公司进一步向海外市场、传统燃油乘用车市场拓展,打开增量空间。2)新能源铁芯业务:公司已配套国内主流电动车企、市场份额处于行业领先地位,我们看好公司产品上量后持续提升产能利用率与盈利能力。3)天然气喷射系统:尽管2H24天然气重卡销量有所扰动,但公司通过配套博世具备领先的市占率优势,有望维持较为稳定的业绩贡献。4)前瞻布局商业航天等新兴业务,打造远期增长点。上市公司互动平台显示,公司控股子公司微研中佳切入商用低轨卫星领域,目前已与银河航天、北京卫星制造厂合作。

   盈利预测与估值维持盈利预测不变。维持跑赢行业评级。当前股价对应21.3/16.1倍2024/2025年P/E。考虑到板块估值中枢上移,我们上调目标价19.0％至24.7元,对应25.0/19.0倍2024/2025年P/E,较当前股价有17.5％的上行空间。

   风险新能源业务产能爬坡不及预期,商用车产销不及预期,行业竞争加剧。