德业股份(605117):业绩增速亮眼,成长潜力充足

事项:公司发布2024年三季报。前三季度,公司实现营业收入80.16亿元,同比增长26.7％,归母净利润22.40亿元,同比增长42.8％。第三季度,公司实现单季营收32.68亿元,同比/环比分别增长128.2％/14.1％;实现归母净利润10.04亿元,同比/环比分别增长229.5％/25.1％。公司拟向全体股东每股派发现金红利1.20元(含税)。

   平安观点:营收增势喜人,盈利能力出色。1)收入端:前三季度,公司实现营业收入80.16亿元,同比增长26.7％;第三季度,公司实现单季营收32.68亿元,同比/环比分别增长128.2％/14.1％,业绩茁壮成长,主要得益于公司多年来在亚非拉等新兴市场的先发布局,以及对欧洲市场的不断投入。2)毛利率:前三季度,公司销售毛利率40.15％,与2023年同期(40.49％)水平相近,较上一报告期(半年报37.15％)增长3个百分点,我们推测主要由于收入结构有所变化,储能电池包占比上升,家电业务占比下降。公司储能电池包业务处于快速渗透阶段,增速较快;家电业务上半年增长明显,占营收比重提高,而家电业务一二季度为旺季,第三季度营收占比估计较前两季度下降。3)费用率:前三季度,公司销、管、研、财四大费用率合计8.80％,较2023年同期增加0.93pct,主要由于汇兑收益有所减少。4)净利润:前三季度,公司实现归母净利润22.40亿元,同比增长42.8％;第三季度实现归母净利润10.04亿元,同比/环比分别增长229.5％/25.1％,归母净利润环比继续向上,同比增长明显。

   发布利润分配方案,注重股东回报。公司拟向全体股东每股派发现金红利1.20元(含税)。截至2024年10月29日,公司总股本6.45亿股,以此计算合计拟派发现金红利7.74亿元(含税),占2024年前三季度归母净利润比例为34.6％。本次利润分配不送红股,不进行资本公积转增股本。本次利润分配方案充分考虑了公司的盈利情况、资金需求情况等因素,在保证公司正常经营和长远发展的前提下制定,符合公司经营现状,兼顾了股东的即期利益和长远利益,并合理履行了相关程序。本次利润分配方案积极响应了公司《2024年度"提质增效重回报"行动方案》的有关要求,坚持以投资者为本的理念,增强投资者回报水平。

   地域、业务布局趋于多元,对单一市场的依赖性小,增长后劲足。前三季度,在南非市场同比大幅下滑的情况下,公司抓住了巴基斯坦、乌克兰、德国、印度、菲律宾、缅甸等涌现的市场需求,市场覆盖面进一步扩大。公司新能源业务受益于前期以新兴市场为主的差异化布局,在新兴市场中表现突出,对个别市场的依赖程度减小,抗风险能力强。同时,公司逆变器产品带动储能电池包产品销售,储能电池包销售规模增长迅速,为公司业绩提供重要的增长动力,第三季度收入与净利润同比均有明显提升。公司深耕成长性好的区域市场和产品市场,业务布局合理,且公司低压户储、工商储产品竞争实力出色,业绩表现有望持续亮眼。

   投资建议:公司是我国户储逆变器领先企业,多元布局全球市场,新兴市场地位领先。公司深耕新兴市场,产品优势、品牌和渠道优势显著。亚非拉分布式光储需求快速增长,欧洲市场回暖可期,公司多元化布局,抵御个别市场波动风险的能力强,同时电池包新产品仍处于快速渗透阶段,业绩增长后劲足。考虑公司优良的成长性和新品拓展潜力,我们上调2024/2025/2026年公司归母净利润预测至31.71/41.38/49.62亿元(前值为30.15/37.56/45.19亿元),对应10月30日收盘价PE分别为19.1/14.7/12.2倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:(1)海外户用光储市场需求增长不及预期的风险。在全球碳中和愿景以及能源安全需求下,户用光储市场有望持续增长,新兴市场前景广阔;但如果部分地区出现补贴政策退出、政局动乱等因素,可能导致装机增长不及预期,影响公司逆变器相关业绩。(2)海外贸易政策收紧的风险。欧美、以及印巴等地区均有发展自主新能源产业链的倾向,贸易政策存在一定的不确定性。若后续相关市场在光伏逆变器、储能系统等环节提出关税等形式的制裁,可能影响公司的业务开展。(3)全球市场竞争加剧的风险。新兴市场热度较高的同时,也有较多企业试图进入。若后续户用光储赛道市场竞争加剧,出现价格战等情形,公司市场开拓和盈利等可能受到一定影响。