宇通客车(600066):2024Q3业绩符合我们预期,关注2024Q4业绩释放-2024Q3业绩点评

事件:2024年10月28日,宇通客车发布2024年三季报:公司2024Q3实现营收77.39亿元,同比-1.25％;实现归母净利润7.58亿元,同比+30.67％;

   实现扣非后归母净利润6.39亿元,同比+41.08％。

   投资要点:2024Q3毛利率受会计准则变动影响,盈利能力保持稳定。2024年Q3,公司实现销售毛利率12.32％,同比-10.83pct,环比-13.78％,毛利率下滑主要受会计准则变动影响,售后服务费用不再计入销售费用而是计入成本;实现销售净利率9.98％,同比+2.53pct,环比-0.55pct,实际盈利能力保持稳定。

   2024Q3业绩受季节性波动及订单节奏影响,预计2024Q4销量及业绩回升。2024Q3公司总销量为1.08万辆,同比-3.14％,环比-15.70％,出口销售0.26万辆,同比-15.6％,国内销售0.82万辆,同比+1.61％,单车收入为71.72万元/辆,同比+1.96％,单车归母净利润达到7.03万元/辆,同比+34.9％。我们认为,公司2024Q3销量同环比下滑,主要系季节性波动及订单节奏影响,业绩符合我们此前预期。考虑到8月、9月销量环比向上,我们认为公司全年总销量和出口销量景气依然可期,2024Q4公司销量以及业绩有望回升。

   中期分红0.5元/股,与股东共享红利。2024年10月28日,公司发布公告,拟向全体股东每10股派发现金股利5元(含税),拟派发现金红利11.07亿元(含税)。公司2024年前三季度现金分红合计占公司2024年前三季度合并报表中归属于母公司股东的净利润比例为45.52％。

   盈利预测和投资评级公司是领先的客车企业,未来海外客车行业需求尤其是新能源客车需求仍有望呈现增长态势,同时国内客车销量有望恢复向上,公司销售总量和结构有望持续改善。我们预计公司2024-2026年实现营业收入330.19、350.40、384.20亿元,同比增速为22％、6％、10％;实现归母净利润32.50、38.29、44.54亿元,同比增速79％、18％、16％;EPS为1.47、1.73、2.01元,对应当前股价的PE估值分别为17、15、13倍,维持"增持"评级。

   风险提示海外客车市场需求恢复不及预期;国内客车市场需求增长不及预期;上游原材料涨价超预期;出口政策变化风险;地方财政收支运行持续紧平衡,部分区域新能源公交车更新资金不足风险。