怡合达(301029):3Q24现经营拐点,净利润同比增速转正

3Q24业绩符合我们预期公司公布2024年三季报:1～3Q24营收18.57亿元,同比-15.72％;归母净利润3.28亿元,同比-27.13％。单3Q24营收6.27亿元,同比-7.35％;归母净利润1.06亿元,同比+0.31％,符合我们预期。

   发展趋势泛电子行业需求向好,跌幅边际收窄。3Q24公司营收同比-7.35％,仍受新能源锂电、光伏需求承压影响,但是三季度降幅收窄至个位数,环比出现改善;我们判断3Q24公司分行业业绩延续分化趋势,?泛电子板块:2024年前三季度我国消费电子市场需求温和复苏,3C手机行业需求有所增长;同时,公司持续发力半导体业务,我们认为公司半导体业务基数较小,增长潜力较大;

   新能源板块:受下游锂电、光伏需求收缩,板块业绩仍有所承压,我们认为随着锂电行业产能优化以及光伏行业出海,新能源板块需求有望逐步回暖。

   盈利能力短期波动,长期有望稳健回升。3Q24毛利率35.05％,同比-0.55ppt,主要受产品价格下降、原材料成本上升、行业结构变化等因素影响;销售/管理/研发/财务费用率分别为5.25％/7.30％/3.81％/-0.29％,同比分别下降0.67/0.24/1.60/0.16pct,费用管控成效显著;3Q24公司净利率16.8％,同比+1.3pct。

   经营能力整体改善。1～3Q24经营性现金流量净额6.1亿元,同比增加256％,销售回款增加,净现比由2023年同期37.9％提升至185.78％。1～3Q24应收账款周转天数同比增加5.67天至118.44天,环比实现改善,存货/应付账款周转天数同比分别减少8.12天/8.87天至111.47天/92.56天。

   盈利预测与估值我们维持2024/2025年盈利预测不变,当前股价对应2024/2025年27.9x/24.7xP/E。维持跑赢行业评级,由于行业估值中枢上行,我们上调目标价49.7％至30.89元,切换估值至2025年,对应2025年28.5xP/E,较当前股价有15.42％的上行空间。

   风险需求不及预期,竞争环境恶化,扩产不及预期。