安图生物(603658):3Q24业绩符合预期,环比呈现恢复态势

1-3Q业绩符合市场预期公司公布1-3Q24业绩:收入33.80亿元,同比增长4.2％;归母净利润9.56亿元,同比增长6.1％,扣非归母净利润9.30亿元,同比增长6.7％,符合市场此前预期。

   发展趋势3Q24单季度环比呈现恢复态势。3Q24单季度公司实现收入11.73亿元,同比增长3.4％,环比增长4.9％;实现毛利率66.8％,同比提升0.4ppt,环比提升0.6ppt;从期间费用端来看,3Q24销售费用率15.6％(YoY-0.1ppt,QoQ-1.2ppt),管理费用率4.8％(YoY+1.1ppt,QoQ+0.8ppt),研发费用率15.2％(YoY+1.9ppt,QoQ-1.1ppt),从净利润来看,3Q24单季度公司实现归母净利润3.37亿元,同比下滑5.2％,环比提升14.0％,相较于2Q24呈现恢复增长态势。

   行业政策扰动下不改经营韧性,收入平稳增长。我们认为,2024年以来行业多种政策的落地,如发光省级联盟集采的落地、DRGs/DIP政策的全面铺开执行等均为公司业务的发展带来一定挑战,而在这种环境之下公司收入仍实现逐季度增长态势,展现经营韧性。

   布局IVD平台,多产品线有望贡献收入弹性。根据公司官网,2024年7月公司新一代超高速生化仪AutoChem系列正式上市1,是公司在生化领域的重要跨越;2024年10月,公司发布区域医学检验中心智慧化建设方案2,实现样本接收、冷链运输监控、检验进程跟踪、区域质量控制等检验全过程监控。我们认为,公司坚持以患者为中心、以临床为重心、以检验为核心,进行IVD多条产品线布局,有望为公司长期稳健增长贡献持续动力。

   盈利预测与估值考虑到行业政策的不确定性或对公司经营环境仍有一定影响,我们下调2024/2025净利润6.6％/3.1％至13.10亿元/15.63亿元。当前股价对应2024/2025年20.5倍/17.1倍市盈率。维持跑赢行业评级和53.16元目标价,对应23.6倍2024年市盈率和19.8倍2025年市盈率,较当前股价有15.2％的上行空间。

   风险产品降价风险;研发投入转化不及预期。