中南传媒(601098):主业持续稳健发展,毛利率提升-季报点评

中南传媒发布三季报:Q3营收24.73亿元(yoy+1.47％),归母净利1.83亿元(yoy-30.89％)。24年Q1-Q3营收93.66亿元(yoy+1.72％),归母净利9.57亿元(yoy-22.56％),扣非净利9.24亿元(yoy-22.62％)。业绩下降主因所得税率变动影响,公司为教育出版行业龙头,经营稳健,内生利润持续增长,维持"买入"评级。营收端整体稳中有升,毛利率提升,Q1-Q3营业利润同增6％24Q3营收同增1.47％,归母净利同降约31％;24Q1-Q3营收同增约1.72％,归母净利同降约23％。营收端总体稳健中略有提升,利润端下降主因所得税率变动影响。Q1-Q3综合毛利率44.12％,同增1.99pct,主因发行业务里教育类产品营收占比提升,该块业务毛利率相对较高。销售/管理/研发/财务费用率分别为15.49％/12.88％/0.65％/-0.49％,同比+0.59/+0.46/-0.03/+0.4pct,总体有所增加。24Q1-Q3营业利润约为14亿元,同增6％。图书出版业务市场领先根据开卷监测数据,24年上半年公司在全国综合图书零售市场的实洋占有率为5.2％,同增1.74pct,排名第二;在全国新书零售市场实洋占有率为9.32％,同增6.13pct,排名第一。细分市场方面,作文、艺术综合等2个板块排名第一,医学、传记、家庭教育、科普等4个板块排名第二,文学、学术文化、音乐、地图等4个板块排名第三。《长安的荔枝》《食 南之徒》等多次冲上上开卷零售畅销月榜。数字教育业务发展态势喜人据半年报披露,天闻数媒数字教育产品进入全国25个省份;ECO云开放平台已聚合1,265万用户及其数据;重点打造了深度融合出版服务平台"湘教智慧云";中南迅智移动端应用"A佳教育"APP注册用户数达615万;积极推动新媒体营销发展,旗下岳麓书社、湖南少儿社、湖南教育社等8家出版社均建立常态化直播机制。

   主业稳健发展,维持"买入"评级最新的股息率为4.3％(23年分红/10月29日收盘市值)。结合Q1-Q3实际业绩,我们调整24-26年归母净利预测至13.22/14.27/15.15(前值13.88/15.16/16.39)亿元,25年可比公司Wind一致预期均值PE为14X,考虑公司龙头地位(教育品类优势明显,数字化转型领先同业),我们给予公司25年19X,对应目标价15.01(前值14.63)元,维持"买入"评级。

   风险提示:出版发行业务不及预期、所得税税率高于预期风险。