用友网络(600588):订阅收入高速增长,利润端短期承压-2024年三季报点评

业绩表现2024年10月30日公司发布2024年三季报

   【整体业绩】(1)2024Q1-Q3营收57.38亿(+0.53％),归母净利润-14.55亿,扣非归母净利润-14.84亿。(2)2024Q3单季度营收19.33亿(-17.34％),归母净利润-6.61亿,扣非归母净利润-6.91亿。

   【毛利率、现金流】(1)24Q1-Q3毛利率48.83％,同比下降0.86pct;24Q3单季毛利率41.50％,同比下降9.4pct。(2)24Q1-Q3经营活动现金流净额-20.46亿;24Q3单季经营活动现金流净额-5.25亿。

   【费用率】2024年Q1-Q3销售/管理/研发费用率30.80％/15.76％/27.24％,销售费用率同比增加0.51pct,管理费用率同比增加1.78pct,研发费用率同比增加1.05pct。2024年Q3销售/管理/研发费用率32.30％/17.54％/25.84％,销售费用率同比增加4.57pct,管理费用率同比增加5.18pct,研发费用率同比增加5.20pct。

   注:以上增长率均为同比增速业绩点评订阅收入持续提升,云服务转型贯彻到底公司Q1-Q3累计营收稳健增长,订阅收入同比增速高达27.8％。公司云服务累计付费客户数为83.34万家,新增云服务付费客户数11.84万家。利润端短期承压的主要原因为(1)公司第三季度营业收入同比增速放缓;(2)资本化无形资产摊销金额同比增长2.2亿元;(3)离职补偿金同比增长1.4亿元。我们认为伴随公司坚定地云转型战略,以及订阅优先的商业模式,全年有望实现一定的业绩反转。

   盈利预测与估值我们预测公司2024-2026年实现营收108.53/123.12/141.76亿元,同比增速分别为10.79％/13.44％/15.14％,对应归母净利润分别为0.66/1.15/1.38亿元,同比增速分别为-/74.14％/19.78％,对应EPS为0.02/0.03/0.04元,对应P/S为3.80/3.35/2.91倍。维持"买入"评级。

   风险提示:宏观环境风险、政策推进不及预期风险、技术更迭不达预期风险