牧原股份(002714):生猪业务量价齐升带动业绩回暖,未来将加强股东回报-24年三季报点评

事件:10月29日公司发布24年三季报。24年前三季度公司实现营收/归母净利润967.75/104.81亿元,同比分别+16.64％/+668.90％,基本EPS为1.94元。

   合24Q3实现营收/归母净利润399.09/96.52亿元,同比+28.33％/+930.20％。

   24年前三季度公司生猪业务量价齐升,业绩同比高增。24年前三季度/24Q3公司生猪业务实现收入953.5/393.3亿元,同比+18.13％/+31.00％;实现生猪出栏5014.6/1775.7万头,同比+6.67％/+6.04％。一方面公司生猪业务受益于猪价回暖,出栏均价同比上行,前三季度/24Q3生猪出栏均价为16.4/18.9(元/公斤),同比+11.61％/+23.42％,另一方面公司抓住24年以来的仔猪高价机会,提高仔猪出栏比例,前三季度/24Q3仔猪出栏460.7/151.3万头,同比+251.41％/+584.62％;仔猪出栏占比为9.19％/8.52％,同比+6.40pct/+7.20pct。

   公司加大分红力度,响应投资者合理诉求。公司发布公告,拟每10股派发现金红利8.31元(含税),本次分红总额为45.05亿元(含税),占24年1～9月净利润的40.06％。同时,公司发布未来三年股东分红回报规划,未来三年拟每年以现金方式分配利润不少于当年可供分配利润的40％,切实加强投资者回报。

   毛利率同比大幅提升,期间费用率同比下降。24年前三季度/24Q3整体毛利率为17.27％/30.84％,同比+12.64pct/+20.86pct,原因是(1)公司生猪出栏均价同比大幅提升;(2)受益于饲料成本下降及养殖效率提高,生猪养殖成本持续改善。24年前三季度/24Q3期间费用率为7.26％/5.75％,同比-1.17pct/-2.13pct,原因是收入同比增长,各项费用得到有效摊薄。24年前三季度/24Q3财务费用率为2.36％/1.79％,同比-0.35pct/-0.82pct。原因是经营好转,债务结构改善。

   投资建议:预计24～26年归母净利润为196.25/270.31/217.40亿元,同比+560.3％/+37.7％/-19.6％,对应PE为12.0/8.7/10.8倍。公司生猪出栏量仍有增长空间,养殖效率稳步提升,中长期成长性良好,维持"买入"评级。

   风险提示:猪价上涨不及预期,出栏量不及预期,成本大幅上涨,动物疫病等