纽威数控(688697):收入韧性增长,Q3业绩符合预期

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入18.34亿元,同比增长5.45％;归母净利润2.28亿元,同比下降3.53％,业绩表现符合预期。单季度来看,2024Q3实现营收6.72亿元,同比增长6.37％,环比增长9.42％;归母净利润0.83亿元,同比下降1.12％,环比增长10.18％。

   点评:机床行业需求较弱,公司收入正增长彰显韧性。今年以来,受宏观环境影响,我国机床内需恢复较弱,同时行业内存在供需不匹配情况,部分同质化严重的产品为抢夺市场而进行价格竞争,导致收入及利润下滑。根据中国机床工具工业协会数据,2024年1-8月,协会重点联系企业营业收入同比下降3.5％,利润总额同比下降9.9％。根据公司三季报,2024年Q1-Q3实现收入18.34亿元,同比增长5.45％;2024Q3实现收入6.72亿元,同比增长6.37％,表明公司产品竞争力突出,彰显收入韧性。

   期间费用率基本稳定,机床行业价格竞争影响盈利能力。根据公司三季报,2024Q1-Q3公司毛利率25.47％,同比-1.01pcts;净利率12.41％,同比-1.16pcts。单2024Q3毛利率25.73％,同比-1.46pcts,环比+0.98pcts;净利率12.33％,同比-0.93pcts,环比+0.08pcts。公司毛利率下滑主要系国内机床市场产品同质化,存在价格竞争。2024Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别6.63％/1.53％/4.79％/0.39％,同比分别-0.24/-0.03/+0.08/+0.23pcts,期间费用率基本稳定。

   现有产能基本满产,产能规划与公司发展战略相匹配。根据公司投关活动记录,公司目前一二三期设计产能合计25亿元,其中三期从2022年7月开始陆续投产,目前已基本完成投产。四期项目设计产能7亿正在建设中,预计2025年上半年投产。目前公司产能基本处于满产状态。如有少量富余产能,则做一些标准机型的预投,可以缩短交货期,有利于后续订单的承接。

   下调盈利预测,维持"买入"评级。考虑到国内需求复苏缓慢,我们下调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为3.26/3.90/4.81亿元(原2024-2026年分别3.73/4.42/5.25亿元),公司目前股价(2024/10/29)对应2024/25/26年PE分别为17、14、11X,依据Wind一致预测,24年可比公司PE为22X,公司PE水平较可比公司PE低。公司作为国内领先的数控机床厂商,看好国内需求复苏+海外持续扩张背景下公司订单及出货增长,维持买入评级。

   风险提示:行业竞争加剧的风险、下游行业需求波动的风险、核心零部件进口依赖的风险