飞荣达(300602):Q3业绩稳健提升,看好AI终端和AI服务器双轮驱动

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   飞荣达发布2024年三季报。公司2024年前三季度实现营业收入34.23亿元,同比+17.53％;归母净利润1.04亿元,同比+111.26％;扣非归母净利润0.91亿元,同比+225.15％。公司24Q3实现营业收入12.54亿元,同比+10.52％,环比+5.67％;归母净利润0.47亿元,同比+4.66％,环比+43.37％。

   点评:

   经营业绩稳健,盈利能力逐步改善。24Q3公司整体毛利率18.97％,同比-1.01pct,环比+0.35pct;净利率3.27％,同比-0.32pct,环比+0.66pct。销售费用/管理费用/研发费用分别为2.21％/5.09％/5.19％,同比-0.38pct/-1.10pct/+0.35pct,主要系公司持续加强费用管控。

   分下游看,公司主要有三大应用领域,其中消费电子领域收入占比为38％,通信领域收入占比为25％,新能源(新能源汽车、光伏及储能等)收入占比为35％。受益于市场需求回暖,公司消费电子业务出货量增大,市场份额及毛利率持续提升;通信业务随着产能得到释放,毛利率有较大提升;新能源业务由于原材料价格上涨、新客户导入、部分新项目打样等因素,毛利率有所下降。

   AI终端+AI服务器双轮驱动,看好公司新业务放量在即。随着AI终端及AI服务器等市场需求增长迅速,对热管理及电磁屏蔽功能的需求也大规模增加。手机等端侧散热方案从石墨向VC升级,服务器侧散热也从风冷向液冷迭代。公司深耕电磁屏蔽和导热行业近30年,电磁屏蔽材料市场份额不断提升,且掌握石墨片、超薄热管及超薄VC等研发生产技术。服务器相关业务已配合客户开发了多款液冷散热产品、3D-VC/VCE等特种散热器,并有部分产品小批量交付。随着后续产品大规模放量,有望打开第二成长曲线。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026年营收分别为52.15/63.10/75.72亿元,归母净利润2.42/3.73/4.67亿元,对应PE分别为49x/32x/26x。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:客户拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料成本波动