绝味食品(603517):收入有所承压,成本红利释放

事件:公司发布2024年三季报,2024Q1-3/3Q2024公司分别实现营业收入50.15/16.75亿元,同比-10.95％/-13.29％;实现归母净利润4.38/1.43亿元,同比+12.53％/-3.33％。

   营收端:分产品看,2024Q1-3鲜货/包装/加盟商管理/集采业务/供应链物流/其他分别实现营收38.68/3.55/0.54/2.44/3.71/0.16亿元,同比变动-13.31％/+79.66％/-13.91％/-/-/-97.94％。3Q2024鲜货/包装/加盟商管理/集采业务/供应链物流/其他分别实现营收12.56/1.58/0.20/0.61/1.31/0.11亿元,同比变动-15.99％/+152.62％/+4.16％/-/-/-96.51％。鲜货受门店承压影响有所下滑,包装产品延续高增长。

   利润端:2024Q1-3/3Q2024公司实现毛利率30.56％/31.12％,同比+6.41/+5.35pcts,鸭副价格下行,成本红利显现。2024Q1-3/3Q2024公司实现净利率8.74％/8.52％,同比+1.82/+0.88pcts。2024Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别为9.20％/6.63％/0.67％/0.39％,分别同比变化+2.01/+0.02/+0.12/+0.27pcts;3Q2024销售/管理/研发/财务费用率分别为9.75％/6.67％/0.65％/0.33％,分别同比变化+2.36/-0.06/+0.14/+0.09pcts。销售费用率有所提升,其他费用率整体稳定。

   公司持续提升经营质量,盈利能力弹性释放。目前公司经营策略以强化品牌年轻化和提升加盟商投资回报、存活率为主,着重调整门店及加盟商结构,提高店效产出。此外,成本端红利释放,盈利能力表现优化。

   投资建议:预计公司2024-2026年实现营收67.5/72.3/76.7亿元,同比-7.0％/+7.1％/+6.0％;实现归母净利5.7/7.6/8.8亿元,同比增长64.1％/34.6％/15.5％,对应PE为20/15/13x,维持"买入"评级。

   风险提示:食品安全风险,原材料价格波动,新品销售不及预期