金发科技(600143):Q3业绩环比略增,新材料逐步发力-季报点评

公司公布三季度业绩:Q3实现收入171.18亿元,同环比+22.8％/+33.3％,归母净利3.03亿元,同环比+1886.4％/+9.8％。前三季度公司实现收入404.65亿元,yoy+18.0％,归母净利6.83亿元(扣非后6.35亿元),yoy+41.0％(扣非后yoy+84.3％)。公司三季度业绩符合我们前瞻预期(3亿元)。预计伴随下游需求释放以及石化产品价格价差修复,公司25-26年业绩仍有改善空间。维持"增持"评级。前三季度产销同比改善,行业竞争加剧下毛利率有所承压受益于下游设备更新、以旧换新等需求带动以及公司全球市场份额的提升,公司各业务板块产销同比增长。前三季度公司改性塑料/绿色石化/新材料板块分别实现销量176.9/101.8/16.4万吨,同比变动+20％/+3％/+32％;实现收入224/75/25亿元,同比变动+15％/+13％/+13％。前三季度公司综合毛利率同比-1.5pct至12.2％;期间费用率同比-0.2pct至10.5％。预计伴随下游需求释放,公司业绩整体仍有改善空间。Q3产销稳步增长,石化板块承压下对业绩略有牵制24Q3单季度改性塑料/绿色石化/新材料板块分别实现销量68/47/7万吨,同比变动+8％/+16％/+41％,环比变动+11％/+40％/+24％;实现收入分别为85/35/10亿元,同比变动+8％/+29％/+19％,环比变动+6％/+39％/+9％。三季度公司绿色石化板块销量环比增长较快,主 要是宁波金发PDH装置与参股公司辽宁金发ABS树脂产能爬坡。辽宁金发ABS业务仍处亏损状态,伴随ABS销量增长,辽宁金发亏损有所扩大,对公司业绩形成一定牵制。新材料持续发力,解决人形机器人与低空经济痛点需求公司持续发力新材料,公司研发的特种工程塑料、碳纤维增强复合材料等产品可用于人形机器人、无人机、飞行汽车等多项领域。随着下游机器人、低空无人机、AI等新兴行业的发展,以及公司PPSU、LCP新产能的投放,公司特种工程塑料以及新材料业务有望持续增长。

   盈利预测与估值我们维持盈利预测,预计公司24-26年归母净利润为9.6/14.1/18.8亿元,同比增速分别为+203％/+47％/+33％,对应EPS为0.36/0.54/0.71元。选取可比公司2025年Wind一致预期平均18xPE作为参照,给予公司2025年18xPE,目标价9.73元(前值7.56元),维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求下滑风险,新项目投产进度不达预期风险。