迪阿股份(301177):Q3经营承压,渠道结构持续优化调整-季报点评

迪阿股份于10月29日公布三季报:3Q24收入3.33亿元,同比-33.4％,环比-5.4％;归母净亏损1263万元,同比转亏;1-3Q24公司实现收入11.1亿元,同比-36.2％;归母净利润0.2亿元,同比-72.8％。公司前三季度业绩承压,主要系天然钻石消费需求疲弱,且公司持续推进渠道调整优化,终端大幅闭店(前三季度净减少门店127家),同时受金价上涨,戒托成本上升侵蚀毛利率,且费用支出较为刚性,共同影响净利润明显走弱。考虑到下游消费偏弱及公司持续的门店调整,下调至"持有"评级。线上与线下业务收入均出现较大幅度下滑,销售费用有所优化前三季度公司线上自营业务收入同比下滑11.2％,线下直营业务、联营业务收入分别同比下滑39.3％、37.4％;线上自营业务在下半年呈现企稳回升的态势,24Q3收入同比上涨21.9％。费用端,Q3销售费用率、管理费用率分别为55.5％、10.3％,同比分别+0.7pct、+3.3pct,其中,公司对于低势能门店进行调整优化,促进销售费用同比下降32.6％至1.85亿元;管理费用短期仍有一定粘性,同比下降1.6％至0.34亿元。持续优化门店布局,聚焦经营质量提升公司前三季度累计净关闭127家门店。截至24Q3,公司共有401家门店,其中分布在一二线城市的有244家、三线及以下城市有155家。我们认为钻石销售景气承受较大压力,短期或难以 扭转,公司积极主动调整渠道策略,关闭低效门店,聚焦经营质量提升,我们认为短期公司经营业绩或承压。从中长期看,公司加大产品研发和运营积累,聚焦品牌势能提升,随着钻石消费需求趋稳,DR作为钻石领先品牌,市场份额有望稳步提升。

   盈利预测与估值我们预计公司短期盈利承受较大压力,我们下调公司2024-2026年归母净利为0.40、2.84、3.62亿元,对应EPS为0.10、0.71、0.90元(前值0.78/0.91/1.09元)。参考可比公司2025年Wind一致预期PE均值为11倍,考虑到钻石品牌行业进入优胜劣汰阶段、迪阿受益行业出清份额有望提升,同时考虑公司账面现金充沛(截至3Q24货币与交易金融资产合计超50亿元),我们给予公司25年27.5倍PE,维持目标价19.5元,下调至"持有"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、婚庆需求恢复不达预期、渠道调整进度不及预期。