百普赛斯(301080):3Q常规收入稳定增长,费用影响盈利-季报点评

公司9M24收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为4.63/0.83/0.84亿元,同比+12.3％/-34.9％/-32.9％;3Q24收入/归母净利润/扣非归母净利润1.64/0.27/0.26亿元,同比+13.8％/-26.6％/-24.5％。我们认为利润增速承压主要由于费用率同比上升较多、外汇期权损失及计提存货跌价等影响,我们看好后续常规业务收入及海外收入快速增长,维持买入评级。9M24常规收入同比稳定增长,海外常规收入保持同比快速增长9M24公司常规和新冠收入分别为4.43/0.20亿元,同比+18.8％/-48.6％。其中,3Q24常规和新冠收入分别为1.58/0.06亿元,同比+18.7％/-46.2％。9M24公司境外常规业务收入同比增长超20％。我们看好随着国内需求进一步恢复、海外业务持续拓展,公司常规收入有望保持快速增长。3Q24公司各项费用率同比上升,毛利率同比略下降9M24销售/管理/研发/财务费用率分别为31.52％/17.13％/26.28％/-8.20％,同比+3.28/+1.75/+3.49/+3.37pct;3Q24销售/管理/研发/财务费用率分别为30.11％/19.08％/26.56％/-6.80％,同比+0.09/+2.96/+3.38/+1.38pct,公司持续加大销售、管理及研发投入,各项费用率同比增长。9M24/3Q24毛利率分别为91.33％/91.09％,同比-0.04/-0.79pct。

   专注服务创新药产业链的国产生物试剂龙头,维持"买入"评级根据3Q24季报收入及费用情况,我们略下调重组蛋白业务收入预期并上调费用率预期,预测公司24-26年归母净利润分别为1.2/1.5/1.7亿元(前值1.4/1.7/2.0亿元),同比-20％/+20％/+17％,对应EPS1.02/1.23/1.44元。考虑到公司常规业务收入持续稳定增长,短期业绩波动不改常规业务增长逻辑,我们给予公司25年40x倍PE估值(可比公司25年Wind一致预期均值36x),对应目标价49.23元(前值54.30元)。

   风险提示:产品不能满足市场需求;市场竞争加剧;海外发展低于预期。