中国核电(601985):三季度业绩环比+8％,福清4号小修完成四季度释放-2024三季报点评

事件:公司公告2024三季报,2024年前三季度公司实现营收569.86亿元,同增1.6％;归母净利润89.34亿元,同减4.22％;扣非归母净利润88.66亿元,同减3.02％;加权平均ROE同比降低1.14pct,至9.57％。

   归母净利润三季度环比+8.1％。2024年前三季度公司实现营收569.86亿元,同增1.6％;归母净利润89.34亿元,同减4.22％。2024年第三季度营业收入195.45亿元,同比-1.25％,环比+0.47％,归母净利润30.52亿元,同比-7.10％,环比+8.10％。

   核电电量三季度环比+1.9％,福清4号小修完成电量释放回归常态。2024Q1-3核电上网电量1267.83亿千瓦时,同比-2.79％,2024Q3单季度核电上网电量433.58亿千瓦时,同比-5.62％,环比+1.93％。从电量角度来看,2024Q1-3核电上网电量同比减少36.36亿千瓦时,其中福清核电同比减少39.09亿千瓦时。福清核电影响公司核电电量释放,福清核电发电量下滑主要系福清4号机组2次小修所致。截至2024/10/10,公司公告福清4号小修已结束,机组已重新启动。

   新能源同比维持高增,三季度环比相对放缓。2024Q1-3新能源上网电量243.38亿千瓦时,同比+48.21％维持高增。2024Q3单季度新能源上网电量84.68亿千瓦时,同比+40.20％,环比-1.32％,季度间环比放缓。

   费控良好,财务费用同比下降。2024年前三季度期间费用同比下降1.34％至86.24亿元,期间费用率下降0.45pct至15.13％。同比下降的1.2亿元期间费用中,研发费用同比减少2.8亿元,财务费用同比减少1.1亿元,销售费用同比减少0.2亿元,管理费用同比增加3.0亿元。

   资本开支加大支撑确定性成长。2024前三季度,公司1)经营活动现金流净额328.45亿元,同减4.36％;2)投资活动现金流净额-614.86亿元,同增47.87％;3)筹资活动现金流净额285.37亿元,同比增加259.17％。公司140亿元定增方案已获上交所受理,社保与控股股东全额现金认购,支撑持续成长。

   核电项目充沛,行业龙头即将迎来加速投产。2024年8月,公司江苏徐圩核电项目获核准,包含2台三代与1台四代,合计3台机组30.76万千瓦。截至2024/6/30,公司核电在建机组1392万千瓦,待开工机组672万千瓦,全部投运后,规模确定性成长幅度达87％。投运节奏来看,公司预计2024-2029年分别投运121/121/139/632/250/129万千瓦。核电常态化核准空间释放,在建项目即将进入加速投产期。

   盈利预测与投资评级:短期机组小修影响电量释放,我们将2024-2026年预测公司归母净利润从114/125/136亿元调整至107/117/127亿元,同增1％/9％/9％,2024-2026年PE17.7/16.3/14.9倍(2024/10/30)。行业龙头项目充沛,即将进入加速投产期,维持"买入"评级。

   风险提示:电力价格波动,装机进度不及预期,核电机组运行风险。