中天科技(600522):在手订单充足,海风业务逐步复苏-2024年三季报点评报告

Q3归母环比+21％,在手订单充足2024年前三季度,公司实现营收343.16亿元,同比+4.78％;归母净利润23.1亿元,同比-13.12％;扣非归母净利润21.3亿元,同比-3.21％。毛利率15.83％,同比-1.25pct,净利率为6.71％,同比-1.71pct。

   24Q3,公司实现营收129亿元,同比+2.32％,环比-2.08％,归母净利润8.51亿元,同比+20.67％,环比+3.33％,扣非归母净利润8.02亿元,同比+8.95％,环比-3.51％。单季度毛利率为14.43％,同比-2.43pct,环比-1.41pct。季度毛利率下滑我们预计主要受原材料价格波动和产品结构影响。

   在手订单充足。截至2024年8月27日,公司能源网络领域在手订单约282亿元,其中海洋系列约123亿元,电网建设约131亿元,新能源约28亿元。公司三季报合同负债为27.81亿元,同比+85％。

   能源网络:电力稳健增长,海风业务有望复苏海洋板块:国内市场,军事、航道等多重因素影响正逐步消除,江苏存量项目有望开工,存量海缆需求有望加速落地,订单向收入转化速度有望加快。海外市场,公司进一步完善销售渠道,提升投标和项目管理等能力,积极对接海外海风及电力互联项目。

   新能源:公司深入布局光、储、氢新能源领域,推动多项"新能源+"项目顺利落地实施,国内光伏总包在建工程项目规模合计超800MW,海外光伏总包项目相继开工。储能领域,公司参与与希腊、德国等地多个大型储能项目。

   电网建设:特高压需求持续释放,公司在主要电力产品保持市场领先地位,中标哈密～重庆、陕北～安徽等,多个特高压项目,市场份额保持领先。

   通信网络:行业高景气度,光缆海外产能稳步推进数字经济和AI拉动通信网络器件稳健增长,公司推出漏泄电缆、低功耗400GDR4硅光模块、弯曲不敏感四芯光纤及模块化弹性液冷散热系统等产品,积极助力AI发展。光纤光缆保持技术领先,海外产能经营稳健,强化区域快速交付能力,巩固规模化竞争优势。

   盈利预测与估值中天科技是国内光电缆巨头,已经形成光通信+海洋+电力传输+新能源四大业务主线,海洋与新能源业务快速发展,电力与光通信业务稳健增长。短期由于海风项目延后,压制阶段业绩表现,我们预计2024-2026年归母净利润分别为32.6亿元、39.27亿元、46.38亿元,对应2024年PE16x,维持"买入"评级。

   风险提示海缆需求低于预期;行业竞争加剧;新能源业务拓展不及预期