保利发展(600048):营收略降,投资维持高权益比例-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,公司前三季度实现营业收入1827.74亿元,

  同比下滑5.06％;归母净利润78.13亿元,同比下降41.23％;基本每股收益

  0.66元/股,同比下降40.79％。

   收入略降归母净利润下滑:公司2024年上半年实现收入1827.74亿元,同

  比下降5.06％,归母净利润78.13亿元,同比下降41.23％。归母净利润下滑

  幅度高于收入降幅的原因在于:1)毛利率:2024年前三季度的毛利率为

  15.92％,较去年同期下滑3.45pct,当前楼市依旧处于底部修复的阶段,毛利

  率整体承压;2)权益占比:2024年前三季度公司的少数股东损益为44.29亿

  元,占净利润的36.18％,去年同期该占比为21.42％,相对的公司权益比例整

  体下滑14.76pct,下滑幅度明显,归母净利润因此受到影响。费用管控方面,

  2024年前三季度销售费用率、管理费用率分别为2.38％、1.81％,分别较2023

  年同期略微下降、提高0.03pct,费用率水平基本维持稳定,费用管控成效显

  著。

   销售量减价升:2024年前三季度,公司实现销售面积1349.62万方,同比下

  降29.66％;销售金额2416.86亿元,同比下降27.89％;对应的销售均价为

  17908元/平米,同比增长2.51％,销售量减价升。

   维持高权盗比例拿地:公司保持投资,前三季度新增计容建面223万方,对

  应拿地总金额415亿元,对应的拿地均价为18610元/平米,对应的前三季度

  地售比为1.04。由于前三季度拿地主要集中于较高能级城市,38个核心城市

  的拓展金额占比为99％,因此拿地均价高于销售均价。2024年前三季度,公

  司共新增24个地块,我们按照经营公告披露信息整理,新增地块的权益地价

  合计约为360.83亿元,对应的权益比例为86.87％,拿地维持高权益比例。按

  照总地价计算得到的拿地力度17.17％。截至2024年三季度末,公司在手待

  开发面积共5286万方,在手土储充裕。开竣工方面,公司前三季度共新开工

  856万方,竣工2062万方,同比分别下降20％、26.6％。

   资产负债率下降:2024年前三季度,公司共实现销售回笼2196亿元,回笼率

  91％;截至2024年三季度末,公司货币资金余额1273.99亿元。截至2024年.

  三季度末,公司资产负债率为74.89％,较2023年末下降1.66pct。2024年

  10月25日,公司成功发行5亿元中票,发行利率为2.65％,融资成本较低。

   投资建议:2024年前三季度公司营收略有下滑,受市场下行、权益比例等因

  素降低的影响,归母净利润下滑;销售实现量减价升,投资聚焦核心,拿地权

  益比例较高。我们维持公司2024-2026年归母净利润为111.74亿元、117.31

  亿元、125.03亿元的预测,对应EPS为0.93元/股、0.98元/股、1.04元/股,

  对应PE为11.43X、10.89X、10.22X,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济不及预期的风险、房地产销售不及预期的风险、房价大幅

  度下跌的风险、资金回流不及预期的风险、债务偿还不及预期的风险