中航重机(600765):收购安吉精铸部分股权,开启产业链整合重要一步-事件点评

事件

   10月30日晚,中航重机发布公告,拟以不超过1.3亿自有资金,通过非公开协议方式受让航空投资公司持有的安吉精铸7.81％股权,受让完成后,公司将持有安吉精铸21.3％股权。

   点评

   对标海外航空铸造龙头Howmet,安吉精铸成长空间广阔:1)铸造相对其他制造方式,具有重量轻、可制造复杂结构等优点。2)Howmet是国际上最早生产航空发动机结构铸件的公司之一,能够生产叶片、机匣、热端部件等航空发动机结构铸件,亦可生产航天飞行器的结构铸件及工业燃气轮机等;2023年Howmet营收规模66亿美元,净利润7.65亿美元。3)安吉精铸是国防科工系统唯一专业化铸造企业,专业从事航空、航天等国防军工装备复杂异形结构精密铸件的研制、生产、销售及售后服务,2018-2023年营收自4.1亿增至10亿,CAGR为19.7％;净利润自160万增至8307万,CAGR为39％。4)我们认为,随着军用航发定型批产、国产大飞机批产提速,未来铸件需求旺盛,安吉精铸成长空间广阔。

   受让安吉精铸7.81％股权,剑指航空工业基础结构主力军:1)我们认为,公司受让安吉精铸部分股权,有利于进一步发挥业务协同效应,进一步增强公司铸造能力,聚焦锻铸主业,推动公司成为"锻铸行业的引领者、主机发展的服务者、航空工业通用基础结构主力军"。2)公司持续推进产业链一体化,逐步完成从锻造龙头到基础结构主力军的蜕变:建立"材料研发及再生-锻铸件成形-精加工及整体功能部件"的新生态配套环境,向上游增资中航特材打造原材料集中采购平台,参股中航上大、托管聚能钛、安立公司打通返回料循环体系;向中游收购宏山锻造、增资安吉精铸,推进募投项目建设;向下游设立安飞公司、检测公司,打通从毛坯交付到精密结构件交付的"最后一公里"。

   盈利预测、估值与评级

   我们认为,公司正逐步从航空锻造龙头蜕变成为航空基础结构主力军,未来有望充分受益于航空工业高景气,开启新一轮高成长。我们预计公司2024-2026年归母净利润15.68/18.85/22.68亿元,同比+18.0％/+20.2％/+20.3％,对应PE为22/18/15倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   全球经济复苏的不确定性,宏山锻造扭亏控亏风险。