福瑞达(600223):Q3化妆品业务承压,医药销售止跌回稳-点评报告

前三季度收入同比下滑,归母净利润同比-28％。2024Q1-Q3,公司实现营收28.03亿元(同比-17.45％),收入同比下滑主因去年同期包含剥离前的地产业务收入所致,归母净利润1.71亿元(同比-28.09％),扣非归母净利润1.51亿元(同比+40.09％)。单Q3来看,Q3分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润同比-4.82％/-7.76％/-12.15％。

   剥离地产业务后毛利率同比提升,销售费用率有所增加。2024Q1-Q3,公司毛利率同比+4.77pct至51.85％,毛利率大幅增长主因去年同期包含了剥离前的低毛利地产业务所致;净利率同比-1.41个pct至7.48％。

   费用方面,2024Q1-Q3,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为36.47％/4.25％/3.70％/-0.53％,同比分别+4.43/-0.38/+0.74/-1.72个pct。

   Q3化妆品业务承压,医药销售止跌回稳。化妆品方面,24Q1-Q3,公司化妆品板块实现收入17.08亿元(同比+3.25％),增速进一步放缓,毛利率同比+0.24pcts至62.32％。其中,颐莲收入6.58亿元(同比+7.57％),多品线同比双位数增长;瑷尔博士品牌收入9.09亿元(同比+1.80％),闪充水乳升级;珂谧品牌继续拓展胶原蛋白与洗护赛道,即沐品牌洗发水产品获"中国好配方"年度洗发产品。医药方面,24Q1-Q3,公司医药板块实现收入3.70亿元(同比-7.42％),毛利率-3.94pcts至50.48％。

   单Q3来看,药品销售止跌回稳,Q3医药销售收入同比+18.96％。原料及添加剂方面,公司积极推进新产品研发上市,24Q1-Q3,原料及添加剂板块实现收入2.49亿元(同比-1.96％),毛利率同比+3.38pcts至39.39％。其中,食品级/化妆品级透明质酸销量同比+12％,医药级原料业务销量持续攀升。

   盈利预测与投资建议:公司聚焦大健康产业,化妆品业务品牌战略升级为"5+N",在Q3美妆行业竞争加剧的大背景下,化妆品业务短期承压,收入增速下探;原料业务调整销售战略,积极开拓海外市场和多领域的应用,未来有望继续恢复稳健增长;医药业务随着线上产品链路打通和业务调整的结束,Q3销售收入止跌回稳。我们根据公司最新经营数据下调盈利预测,预计公司2024-2026年EPS分别为0.28/0.31/0.35元/股(调整前2024-2026年EPS分别为0.31/0.35/0.42元/股),对应2024年10月29日股价的PE分别为25/22/18倍,维持"增持"评级。

   风险因素:宏观经济恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、渠道拓展不达预期风险、品牌品类拓展不达预期风险。