东鹏饮料(605499):旺季再创佳绩,盈利能力持续提升-三季点评

事项:公司发布2024年三季报,24Q1-Q3实现营业收入125.58亿元,同比增长45.34％;归母净利润27.07亿元,同比增长63.53％;扣非归母净利润26.63亿元,同比增长77.30％。其中24Q3实现营业收入46.85亿元,同比增长47.29％;归母净利润9.77亿元,同比增长78.42％;扣非归母净利润9.56亿元,同比增长86.90％。

   平安观点:毛利率及净利率提升显著,利润弹性持续释放。公司24Q1-Q3实现毛利率45.05％,同比上升2.53pct,主要得益于原材料价格的下降;销售/管理/财务费用率分别为16.42％/2.44％/-1.07％,较同期下降0.02/0.55/0.79pct;在费用率下降的带动下实现销售净利率21.56％,同比上升2.40pct。公司24Q3实现毛利率45.81％,同比上升4.30pct;实现销售净利率20.85％,同比上升3.64pct。

   基本盘稳固,多品类矩阵持续打造。东鹏特饮为公司的核心基本盘,24Q1-Q3销售收入为105.07亿元,同比增长31.44％,占比83.86％。东鹏补水啦为24年增速亮眼大单品,24Q1-Q3销售收入为12.11亿元,同比增长292.14％,占比快速提升至9.66％。另外,公司专心致力于打造多品类矩阵,24Q1-Q3其他饮料收入8.12亿元,同比增长145.37％,占比提升至6.48％。未来公司将持续完善产品生产和销售网络的全国布局,加强渠道下沉,提高单点产出,持续提升公司能量饮料市场份额,并积极研发、储备其他健康功效饮品,满足消费者的多元化需求。

   实行全渠道精耕策略,积极开拓全国市场。公司持续推进全国化发展战略,赋能渠道网络持续渗透和延伸。分区域来看,24Q1-Q3广东区域实现营收34.27亿元,同比增长19.65％,大本营基本盘发展稳固。全国区域来看,增速最快的为华北和西南区域,华北区域实现销售收入15.03亿元,同比增长83.62％;西南区域实现销售收入13.66亿元,同比增长67.06％,增速远高于全国区域平均增长速度。

   财务预测与估值:公司所处的功能饮料赛道景气度高,产品全国化势不可挡,第二增长曲线逐步培育,期待公司凭借优势大单品和全渠道精耕推动市占率不断提升。根据公司2024年三季报,我们上调业绩预测,预计公司2024～2026年归母净利润分别为32.38亿元(前值为27.29亿元)、42.58亿元(前值为35.16亿元)、53.41亿元(前值为43.31),EPS分别为6.23/8.19/10.27元,对应10月29日收盘价的PE分别为35.4、27.0、21.5倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)行业需求不及预期:能量饮料行业尚处成长期,在软饮料各品类中需求景气占优,若未来能量饮料行业需求景气不及预期,则东鹏饮料成长将受挤压;2)行业竞争加剧风险:竞争格局恶化会一定程度影响行业的价体系,对行业造成不良影响;3)原材料波动影响:行业虽能通过提价一定程度上缓解原材料上涨的影响,但原材料上涨过大将影响行业毛利率情况;4)公司全国化扩张不及预期:公司核心市场如广东已趋于饱和,若全国化扩张不及预期,则成长空间受限。