甬金股份(603995):业绩符合预期,盈利能力稳定-2024年3季报点评

本报告导读:公司3季度业绩符合预期。公司产量不断释放,而吨产品盈利平稳,利润继续跟随产量释放。

   投资要点:维持"增持"评级。2024年前三季度公司实现营收309.41亿元,同比升12.18％,实现归母净利润5.84亿元,同比升85.12％,公司业绩符合预期。2024Q3公司营收和归母净利润分别为106.44、1.56亿元,同比分别升3.89％、53.13％。2024年上半年,公司非经常性损益主要为浙江本部A区搬迁补偿收益1.09亿元。考虑到公司非经常性损益的调整及行业盈利好转,上调公司2024-26年归母净利润为7.08/7.27/8.21亿元(原6.16/6.57/7.48亿元),对应EPS分别为1.94/1.99/2.25元。维持公司目标价24.84元,维持"增持"评级。

   产量持续增加,盈利能力平稳。2024年Q1-Q3公司不锈钢冷轧产品销量分别为70、82、77万吨,前三季度合计229万吨,同比增长17.44％。前三季度,公司吨产品毛利分别为638、893、774元/吨,对应吨钢净利润分别为175、264、202元/吨(其中Q2为扣非后单吨净利润)。公司盈利能力平稳,结合行业需求回暖的趋势来看,公司单吨盈利的下跌趋势或已停止,不锈钢冷轧行业的底部区域逐步探明。

   新增产能投产带来产量不断释放。根据公司公告,公司浙江甬金19.5万吨、广东甬金35万吨项目分别于2023年12月、7月投产,2024年上半年两个项目的产能持续释放。公司计划2024年冷轧不锈钢销量达到320万吨。中期来看,公司靖江甬金40万吨、越南甬金一期8万吨、越南甬金二期18万吨项目,将分别计划于2024年10月、2024年5月、2025年5月达到试生产阶段。公司产能持续上升,预期产量将继续增长。

   钛材、预镀镍项目继续推进。公司钛材、预镀镍钢带项目于2023年5月开始建设,预期于2024年6月达到试生产阶段。民用钛材产品以优异的性能,已经在消费电子领域逐步打开市场,预期未来需求将持续增长。而预镀镍钢带强度更高,预期将广泛应用于动力电池领域,公司两个项目前景良好。

   风险提示:新建产能投产不及预期;不锈钢价格大幅波动。