顾家家居(603816):2024Q3内销阶段承压,看好以旧换新驱动回暖-公司信息更新报告

2024Q3内销阶段承压,看好以旧换新驱动回暖,维持"买入"评级公司2024Q1-Q3实现收入138.0亿元(同比-2.4％,下同),归母净利润13.6亿元(-9.5％),扣非归母净利润12.2亿元(-10.7％)。单季度看,2024Q3实现营业收入48.9亿元(-6.9％),归母净利润4.6亿元(-19.9％),扣非归母净利润4.4亿元(-16.9％)。考虑到未来下游需求仍然存在不确定性,我们下调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为18.73/20.36/21.95亿元(2024-2026年归母净利润原值为22.41/25.49/28.55亿元),对应EPS为2.28/2.48/2.67元,当前股价对应PE为14.5/13.3/12.3倍,维持"买入"评级。

   盈利能力:2024Q3毛、净利率阶段承压,控费成效凸显期间费用率同比提升2024Q1-Q3公司毛利率为31.9％(-0.5pct),我们预计毛利率同比下降主系公司收入结构调整,高毛利内贸收入占比预计有所降低;公司期间费用率为20.1％(+0.4pct),其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为15.9％/2.2％/1.8％/0.1％,分别同比-0.3/-0.03/+0.4/+0.2pct。综合影响下,2024Q1-Q3公司销售净利率为10.1％(-0.5pct)。单季度看,2024Q3公司毛利率29.8％(-4.0pct);公司加强费用管控,2024Q3期间费用率为17.9％(-2.7pct)。综合影响下,公司销售净利率为9.7％(-1.4pct),扣非净利率9.0％(-1.1pct)。现金流方面,2024Q1-Q3公司经营性现金流为15.6亿元(+9.9％),现金流表现稳健。

   收入拆分:2024Q3内贸持续承压,外贸延续稳健表现内贸方面,我们预计受房地产市场遇冷影响,公司下游需求仍承压,2024Q3收入预计延续下滑趋势,后续随着"以旧换新"细化落地,下游需求有望提振。外贸方面,公司凭借领先的供应交付能力持续绑定大客户,2024Q3收入预计延续增长。渠道方面,预计融合大店、综合店等门店业态保持前期稳健的拓展节奏,大家居转型稳步推进。展望公司发展,我们看好公司1+N+X渠道战略稳步推进,营收业绩逐步恢复稳健增长;行业层面看,地产政策暖风频吹,随着刺激政策陆续落地,家居消费有望迎来改善修复,公司作为家居龙头有望超额受益。

   风险提示:下游需求不及预期、原材料价格波动、房地产销售不及预期