通富微电(002156):Q3营收环比提升,净利率保持稳定

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   通富微电发布2024年第三季度报告。公司2024年前三季度实现营业收入170.81亿元,同比+7.38％;归母净利润5.53亿元,同比+967.83％;扣非归母净利润5.41亿元,同比+438.98％。

   点评:

   营收利润提升,毛利率保持较高水平。公司2024Q3实现营业收入60.01亿元,环比增长3.50％,归母净利润2.30亿元,环比增长2.53％。营业收入和归母净利润提升显著主要系行业呈现整体复苏趋势,公司产能利用率提升,同时,得益于公司成本费用管控体系优化,整体效益显著提升。销售毛利率14.64％,环比-1.35pct,有小幅下降但仍保持在较高水平。

   积极布局先进封装,工艺不断迭代。根据Gartner预测,2024年全球AI芯片市场规模将增加33％,达到713亿美元,2025年有望进一步增长29％,达到920亿美元。公司紧跟市场趋势,持续研发、迭代工艺。2024年上半年,公司对大尺寸多芯片Chiplet封装技术升级,针对大尺寸多芯片Chiplet封装特点,新开发了Corner

   fill、CPB等工艺,增强对chip的保护,芯片可靠性得到进一步提升。另外,公司启动基于玻璃芯基板和玻璃转接板的FCBGA芯片封装技术,开发面向光电通信、消费电子、人工智能等领域对高性能芯片的需求。

   多项投资有序推进,持续扩张业务版图。2024年10月16日,公司与领先半导体签署了《合伙份额转让协议》,公司拟出资2亿元受让领先半导体持有的滁州广泰份额,以间接持有引线框架供应商AAMI股权,此次投资将大幅提升公司在高端引线框架市场的竞争优势;另外,随着AI+行业创新机会增多,人工智能产业化进入新阶段,今年上半年,公司配合AMD等头部客户人工智能发展的机遇期要求,积极扩产槟城工厂,先进封装产能得到进一步扩充。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为238.6/285.2/327.4亿元,归母净利润分别为8.6/11.8/15.1亿元,对应PE分别为41x/30x/23x。给予"买入"评级。

   风险提示:复苏不及预期;扩产进度不及预期;技术研发不及预期。