东鹏饮料(605499):业绩持续亮眼,增长势能有望延续-季报点评

公司发布三季报:24Q1-3收入/归母净利/扣非净利125.6/27.1/26.6亿,同比+45.3％/+63.5％/+77.3％;24Q3收入/归母净利/扣非净利46.8/9.8/9.6亿,同比+47.3％/+78.4％/+86.9％,符合业绩预告(此前业绩预告24Q3收入同比增长42.3％-52.4％,归母净利同比增长58.8％-82.5％,扣非净利同比增长64.8％-90.2％)。收入端,东鹏特饮百亿收入后增势仍足,全国化拓展加速、渠道精细化运营、冰冻化建设加强,24Q3东鹏特饮收入36.5亿、同比+27.7％;第二曲线"补水啦"旺季爬坡,贡献收入增长新动能,24Q3补水啦收入7.4亿、同比+299.6％,全年10亿销售目标超额达成。利润端,成本改善＆规模效应显现下,24Q3公司毛利率同比+4.3pct、归母净利率同比+3.6pct。公司业绩表现持续亮眼,增长势能有望延续,维持"买入"。东鹏特饮增势不减,第二曲线持续夯实,多轮驱动公司收入录得亮眼表现分品类看,24Q1-3东鹏特饮实现收入105.1亿,同比+31.4％,对应24Q3实现收入36.5亿,同比+27.7％,公司加强冰冻化建设、提高曝光度、夯实特饮主业基本盘;24Q1-3其他饮料实现收入20.5亿,同比+220.7％,对应24Q3实现收入10.4亿,同比+226.7％,其中补水啦24Q1-3实现收入12.1亿,同比+292.1％,24Q3实现收入7.4亿,同比+299.6％,补水啦放量显著,24Q3收入占比进一步提升至1 5.7％(23Q3收入占比仅5.8％),依托于产品高性价比的打法以及网点快速扩张,当前渠道补货积极。24Q1-3直营渠道收入14.5亿,同比+62.4％,线上渠道收入3.3亿,同比+113.0％。24Q3毛利率同比+4.3pct、归母净利率同比+3.6pct24Q1-3毛利率同比+2.5pct至45.1％,24Q3同比+4.3pct至45.8％,主要系白砂糖等主要原材料成本改善＆规模效应显现等。24Q1-3销售费用率16.4％,同比持平,24Q3同比+0.3pct至17.9％;24Q1-3管理费用率同比-0.6pct至2.4％,24Q3同比-0.6pct至2.4％;24Q1-3研发费用率同比-0.1pct至0.4％,24Q3同比-0.1pct至0.4％。24Q1-3归母净利率同比+2.4pct至21.6％(24Q3同比+3.6pct至20.8％)、扣非净利率同比+3.8pct至21.2％(24Q3同比+4.3pct至20.4％),成本下滑、规模效应、精准费投共促利润弹性释放。截至24Q3末,合同负债23.8亿,环比-1.2亿/同比增4.6亿。

   东鹏特饮与第二曲线共振,增长势能有望延续,维持"买入"评级看好特饮全国化扩张与第二曲线新品持续成长,我们维持盈利预测,预计24-26年EPS6.29/8.41/10.64元,参考可比公司25年平均PE21x(Wind一致预期),考虑其24-26年净利CAGR(45％)高于可比公司(20％),给予其25年32xPE,给予目标价268.22元(前次251.44元),"买入"。

   风险提示:行业竞争加剧,宏观经济表现不及预期,食品安全问题。